Ekonomik Bakış

[HKAYIKCI]

Morgan Stanley 3 Türk bankasının hedeflerini düşürdü ..

Morgan Stanley tarafından yayınlanan raporda,
Akbank'ın fiyat hedefinin 6.1 YTL'den 5.2 YTL'ye,
İş Bankası'nın 5.8 YTL'den 3.9 YTL'ye,
Garanti Bankası'nın ise 4.2 YTL'de 3.2 YTL'ye düşürüldüğü belirtildi...

[HKAYIKCI]

Roubını: Abd'de 2 Yıl Durgunluk Beklıyorum.. Dünya Ciddi Resesyon
Riski Altında...

Dolara Olan Talep Emniyet Hissinden Kaynaklanmaktadır ..

[HKAYIKCI]

Piyasa kahini Roubini: Dünya duracak!!

Küresel kredi kriziyle ilgili yaptığı isabetli tahminlerle tanınan ekonomist Nouriel Roubini, dünyanın ciddi bir resesyon riski altında olduğunu ve resesyonun en az iki yıl sürebileceğini söyledi...

New York Üniversitesi’nde Ekonomi Profesörü olan Nouriel Roubini, tüm dünyada ekonomik durgunluk bekliyor. CNBC Europe’a konuşan Roubini, “Sadece ABD’de değil, Avrupa, Japonya, Kanada, Yeni Zelanda ve İngiltere’de dünya çapında bir durgunluk yaşanacak” dedi.

ABD’de iki yıl daha durgunluğun süreceğini tahmin eden Roubini, işsizlik oranının da yüzde 8.5-9 seviyelerine tırmanacağı görüşünde. Ünlü ekonomist, emtia fiyatlarında da yüzde 20 düşüş öngördü.. .

Roubini Japonya’da 10 yıl süren durgunluk süreciyle ABD’nin içinde bulunduğu güncel ekonomik tabloyu karşılaştırdı. Roubini, ABD ile beraber tüm gelişmiş ülkelerin durgunluğa gireceğini, gelişmekte olan ülkelerin de risk altında olduğunu ifade etti...

Ünlü ekonomist, ekonomik bölge olarak da Asya ve Avrupa’nın ABD’ye göre daha kötü konumlandığını belirtti. Nouriel Roubini kurtarma planı ve kredi krizine yönelik müdahaleleri de değerlendirdi ve bu önlemlerin sorunları ortadan kaldırmadığından, etkilerinin de uzun ömürlü olmayacağını kaydetti. Roubini şunları söyledi: “Durgunluktan çıkarken büyümemiz potansiyelin o kadar altında kalabilir ki, durgunlukta olmasak bile öyleymişiz gibi geçebilir. Eğer finansal sistem sakat kalırsa, eğer kredi piyasaları büyümezse reel sektör ve emlak sektörüne yeterli kredi sağlanamayacak.”

Roubini’ye göre, dolara olan talep küresel emniyet arayışının yatırımcıları dolara kaydırmasından kaynaklanıyor. Ünlü ekonomist açıklamasında ayrıca, ABD ekonomisi için beklentisini durgunluk ve deflasyonun birleşimi olarak özetledi ..

[HKAYIKCI]

Bugün karlar ve emtialar takip altında
23.10.2008 08:47:00 - ÖZGÜR ALTUĞ

Dünya piyasaları açısından zor bir gün geride kaldı. Hem gelişmekte
olan hem de gelişmiş piyasalarda son derece enteresan gelişmelere
tanıklık ettik. Bu gelişmeleri maddeler halinde özetlersek;


1- Macaristan Merkez Bankası dün faizleri 300 baz puan artırmasın
karşın Macar Forinti başta EUR olmak üzere diğer para birimlerine
karşı değer kaybetmeye devam etti. Bugün Macaristan'ın tatil olduğunu
belirtelim.


2- Para piyasalarındaki normalleşme devam etti. 3 aylık Euribor faizi
4.936%'dan 4.968%'e geriledi.


3- ABD'de dün açıklanan karlar yine karışık sinyaller verdi. McDonalds
iyi kar açıklarken Wachovia'nın 2.23 dolarlık zarar açıkladığı ortamda
Boeing rakamları hayal kırıklığı yarattı.


4- Kazakistan'da dün kabul edilen yasa taslağıyla bankaların
devletleştirilmesinin yasal zemini hazırlanmış oldu.


5- BoE Başkanı Mervyn King dış şokların etkisini azaltmak için
faizleri değiştirebileceklerini söyledi.


6- WSJ'daki habere göre kredi kartı batıklarında ciddi artışlar var ve
mortgage batıklarıyla yarışır hale geldiler.


7- Beyaz Rusya da IMF ile masaya oturuyor. 2 milyar dolarlık finansman
içeren bir anlaşma bekleniyor.


8- FED dün yaptığı açıklamayla bankaların rezerv karşılıklarına daha
fazla faiz ödeyeceğini açıkladı. Likidite açısından olumlu bir
haberdi.


9- Rusya'dan yapılan açıklamaya göre Ekim ayının ilk iki haftasında
Rusya'dan toplam 15-20 milyar dolarlık sermaye çıkışı yaşandı.


10- Piyasalardaki kriz havasının devam ediyor olmasına istinaden ABD
Başkanı Bush 15 Kasım'da G20 Liderler zirvesi teklif etti.


11- Polonya Hükümeti'nden yapılan açıklamaya göre bankaların interbank
işlemlerinin garanti altına alınacağını açıkladı.


12- Vatan gazetesindeki habere göre Türkiye de mevduata %100'lük
garanti getirmeye hazırlanıyor.


13- Güçlenen USD ve resesyon kaygıları emtia fiyatlarının tam gaz
düşmesine neden oluyor. Böyle bir ortamda petrol daha da düşerken ABD
borsalarında ciddi emtia üreticisi şirketlerde satış gözlendi. DJ
%5.7, S&P %6.1 ve Nasdaq %4.8 oranında geriledi.


14- ABD'yı izleyen Avrupa borsaları dün %5.5 düşerken, bugün %1.5-2.0
civarında eksi kapatması bekleniyor. Bu sabah Asya'da Japonya'nın bir
ara %6'dan daha fazla düştükten sonra şimdilerde %2 aşağıda olduğunu
görüyoruz. Diğer Asya piyasalarında da %1.5-%5.5 arasında düşüşler
mevcut.


15- Asya'da Yeni Zelanda'nın da faizlerini 100 baz puan indirdiğini
gözlemliyoruz. Diğer ülkelerin de Yeni Zelanda'yı takip etmesi
bekleniyor.


16- Yatırımcılar bugün ABD'da TSİ 15.30'da açıklanacak haftalık
işsizlik başvurularını ve Avrupa'da TSİ 12.00'de sanayi siparişlerini
takip edecek. Kar tarafında açıklanacak bir çok kar bulunmasına karşın
yakından takip edilecek karlar arasında Altria (beklenti Hisse Başına
Kazanç: 0.45), Starwood (beklenti Hisse Başına Kazanç: 0.53), NYTimes
(beklenti Hisse Başına Kazanç: 0.04), UPS (beklenti Hisse Başına
Kazanç: 0.89) ve Xerox (beklenti Hisse Başına Kazanç: 0.29) bulunuyor.


ÖZGÜR ALTUĞ
Raymond James Türkiye Başekonomisti

[HKAYIKCI]

Türk bankalarına karşı ihtiyatlıyız


Morgan Stanley, Türk bankalarının makro ekonomik görünümüne ilişkin olarak şu anda çok daha ihtiyatlı olduğunu belirterek, şu an için uzak durulması uyarısında bulundu.

Türkiye´nin CDS seviyelerinin 580 baz puanı aştığını ve 2003 yılı ortasından bu yana görülen en yüksek seviyelere çıktığını belirten Morgan Stanley, ayrıca YTL´ye yönelik aşağı yönlü risklerin Türk bankaları için ek güçlükler oluşturduğunu da belirtti. Bu ortamda Türk bankalarının hisselerine yeni yatırım konusunda ihtiyatlı olunmasını tavsiye eden Morgan Stanley, 2009 yılı için Türk bankalarına ilişkin hisse başına kar tahminlerini %18-20 aşağı çektiğini vurguladı.

Morgan Stanley, kar tahminlerini ve fiyat hedeflerini aşağı çekmesine karşın Garanti Bankası´nın hala yüksek getiri potansiyeli bulunduğunu belirterek bu banka için tavsiyesinin ‘Ağırlığı Artır’ olarak korudu. Morgan Stanley´in Akbank için tavsiyesi ´Ağırlık Azalt´, İş Bankası C için ise ‘Eşit Ağırlık’.

Morgan Stanley, Garanti Bankası için fiyat hedefini 4.20 YTL´den 3.20 YTL´ye çekti, ancak bu Salı kapanışına göre %46 getiri potansiyelini işaret ediyor. Akbank için fiyat hedefini 6.10 YTL´den 5.20 YTL´ye çeken Morgan Stanley, getiri potansiyelinin yüzde 18 olduğuna işaret etti. İş Bankası C için fiyat hedefini 5.80 YTL´den 3.90 YTL´ye indiren Morgan Stanley, getiri potansiyelinin yüzde 8 olduğuna işaret etti.

Morgan Stanley, Akbank için 2008 yılı hisse başına kar tahmininin 0.69´dan 0.66´ya, 2009 için 0.77´den 0.63´e, Garanti Bankası için 2008 tahminini 0.45´den 0.44´e, 2009 tahminini 0.55´den 0.45´e, İş Bankası için ise 2008 tahminini 0.79´dan 0.68 ve 2009 tahminini 0.91´den 0.72´ye indirdi.

[HKAYIKCI]

Semih Saçlı: Piyasalar nereye gidiyor ?


Dünya piyasalarındaki hızlı düşüşler bugünlerde özellikle gelişen piyasalarda etkisini arttırdı. Gelişmiş piyasalar, özellikle ABD piyasalarındaki uzun vadeli trendlerin kırılması ile geçtiğimiz ay son zamanların en sert düşüşlerini yaşamaya başladı. Bu tekniksel hareketin altında yatan mali krizin dinamiğinin her geçen gün örümcek ağı misalı dünyayı sarmakta olduğunu görüyoruz. Bu da krizin ilginç noktalara ulaşmasına yol açıyor.

Bu paniğin devam etmesi yatırımcılarda “acaba piyasalar nereye gidiyor?” sorusunu iyice sordurmaya başladı. Gözle görünür en önemli nokta gelişmiş piyasaların iki hafta evvelki kısa vadeli dip seviyelerini yeniden denemeleri olacaktır diye düşünüyoruz. Özellikle Dow Jones’un 7500 seviyesini kırması, piyasalardaki düşüşlerin yeni bir boyuta geçmesine neden olabilir. 2002’deki küresel resesyonun dip seviyeleri olan 7500’ler bu yüzden dikkatle izleneceğine inandığımız genel bir seviye olduğu kanısındayız.

İçinde bulunduğumuz dönemde, krizin panik dinamiğinden çıkıp çıkmadığını bu seviyelerin korunması ile anlayabileceğimizi düşünüyoruz. Peki, bu seviyelerin korunup korunmayacağını nasıl anlayacağız? Bu sorunun cevabı, bizce mali krizin ana temasını oluşturan bankalarda yatıyor. Yani bankaların destek seviyelerini koruyup korumaması önümüzdeki dönem içinde paniğin ABD piyasalarında devam edip etmeyeceğinin bir işareti olarak kabul edilebilir.

Bu da bizce gelişen piyasalar açısından çok önemli bir dinamiğin başını çekmektedir. Bu söz konusu dinamik, küresel piyasalardaki gelişen ülkelerin finansal bir girdabın içine yavaş yavaş girmelerine neden olmuştur. Ve bu söz konusu girdabın bazı ülkeleri de dibe doğru çekmeye başladığını görüyoruz. Bu dinamiği bazı ülkelerin para birimlerinde ve borsalarında yaşanan çok sert satışlarından anlayabildiğimizi düşünüyoruz.

Gelişmiş piyasalardaki dengelenmenin, Dow Jones’un 7500 seviyesini koruyabilmesi ile mümkün olacağını düşünüyoruz. Bu yüzden bizler krizin temelini oluşturduğuna inandığımız bankaları çok yakından takip ediyoruz. Bankalardaki söz konusu destek seviyelerinin hala korunması, şu an itibari ile bizce olumlu bir gösterge. Fakat piyasaların değişken olduğunu kabul edersek risklerin hala çok yüksek olduğunu görebiliriz. Özellikle bankaların destek seviyelerine olan yakınlığını göz önünde bulundurunca, sektörün hala kısa vadede bile olumsuz havadan çıkamadığını anlayabiliyoruz.

Söz konusu bankalardaki kırılma gerçekleşirse, bu krizin mali sektör açısından da ABD’de hızını yitirmediğini gösterecektir. Bu seviyelerin kırılması banka sektörünü 17 sene geri götürerek 1991 seviyelerine kadar indirebilir. Bu da sektörün şu anki seviyelerin %45 daha gerilemesi demektir.

Sonuç itibari ile herşeyi zaman gösterecek. Fakat bizler bankalardaki dinamiğin en azından kısa vadeli risk noktalarından uzaklaşmadan, mühafazakar tutumuzu değiştirmenin çok riskli olacağı kanısındayız. Özellikle gelişen piyasaları hızlı bir şekilde etkisi altına almaya başlayan küresel mali krizin dengelenmesi, bizce gelişmiş piyasaların dengelenmesi ile mümkün olacaktır.

Bizce kısa vadede aşağı yukarı basma tulumba misali piyasa hareketlerinin devam etmesi söz konusu olabilir, fakat orta ve uzun vadede krizin zirve ve piyasaların dip yapıp yapmadığını anlamak için ise izlenmesi gereken en önemli noktaların başında ABD’nin en büyük banklarının olduğunu düşünüyoruz. Bu çerçeveden baktığımızda piyasalardaki aşağı yönlü risklerin orta ve uzun vadede çok yüksek olduğunu kabul edebiliriz. Bu yüzden bizler hala mühafazakar tutumumuzu değiştirmemekteyiz. Biz krizlerde dibi yakalamanın önemli olmadığını, fakat dip oluştuktan sonra dibi anlamanın gerekli olduğunu düşünüyoruz.

Semih Saçlı
Stratejist / Tera Menkul

[HKAYIKCI]

Deep noktalarını yakalamak için risk almak ÇOOOK TEHLİKELi


UBS´in hisse senedi analisti Jeffrey Palma piyasanın daha kötüye gidebileceğini belirtti ve yatırımcılara savunmacı olmalarını, dip noktalarını yakalamak için risk almamalarını önerdi.


Palma'nın analizi özetle şöyle:


Yılbaşından bugüne kadar küresel olarak hisseler %36.2 düştü. Toplam getiri bazında bu MSCI World başlangıcı olan 1970'den beri en kötü yıl. Bundan önce getiri bazında, hisselerin %24.5 düştüğü 1974 en kötü yıldı...


Bugünün fiyatlarında MSCI World endeksi 2003 Eylül seviyesine geri döndü ve bugüne kadar 61 ayın karını sildi. Bu, 1970'lerden beri silinen karların en yükseği. 1990'da endeks 24 ayın gelirini sildi, 1992'de de 15 aylık gelir silinmişti. 200-2003 arasında endeks 53 ayın gelirini sildi.


Geçmişte taban daha düşük olmuştu... 2007 Ekim'deki tavandan beri küresel hisseler fiyat bazında %43 düştü. 2000-2003 yılları arasında ise %48 gerilemişti.


Olumlu taraf ise bu hisselerin ortalama 11 fiyat/kazanç oranında işlem gördüğü anlamına geliyor. Bu, 1982´den beri en ucuz fiyat/kazanç oranı. Öte yandan şirketlerin yaklaşık %50´si şu an %3´ün üstünde temettü getirisi sağlıyor. 1974´ten beri %2.8 olan uzun dönem
ortalamasından daha büyük.


Peki bu alım fırsatı mı? Pek değil !!!


Hala gelmekte olan bir resesyon var !!!!


Küresel olarak gelirler tepe noktasından %30-40 düştü. Hisse başına getiri %15 civarında azaldı, bu da gelir zayıflığının gelecek yıla kadar devam edeceğine işaret ediyor.
Kötü olan, analistler henüz 2008 için gelir tahminlerini aşağı yönlü revize etmişken, 2009 ve 2010 için de beklentiler iyi değil. 2008 rakamları önemli ölçüde aşağı düşerken, 2009 ve 2010 tahminleri hala çok güçlü görünüyor. Bunun sonucu olarak bu yıllar için büyüme
tahminlerinin keskin bir düşüşe ihtiyacı var.


Peki yatırımcılar ne yapmalı?


Savunmacı kalın...
Yatırımcılar risk dönemini yönetmeye devam ederken savunmacı sektör dağılımını korumalı...
En büyük ağırlık arttırım önerimiz tüketici malları ve telekomlar...
Yatırımcılara yüksek temettülü ve düzenli gelir yapısı olan şirketleri tavsiye ediyoruz. Bu sektörler piyasaya göre primli işlem görüyor fakat belirsizlikler nedeniyle bu durumun tersine dönmesini beklemiyoruz...

[HKAYIKCI]

İngiltere´de GSYH, ABD´de konut rakamları önemli
24.10.2008 09:02:37 - ÖZGÜR ALTUĞ

Dünya piyasalarındaki olumsuz hava devam ederken en azından belirgin bir yön bulunabiliyor. Fakat ABD piyasalarındaki oynaklığın tanımının gerçekten yapılması hiç kolay değil. Yarım saatlik dilimler halinde dün ABD borsalarında +3% ve -3% arasında değişimler gözlendi. Biz yine de kısa maddeler halinde dünü ve bugünü özetlemeye devam edelim;

1- Credit Suisse üçüncü çeyrekte 1.3 milyar İsviçre frankı zarar açıkladı. Banka dördüncü çeyrek konusunda çok iyimser olduğunu belirtirken, mortgage ve kredi piyasalarında değişikliklerden en fazla etkilenen varlıklar karşısındaki risklerini azaltmaya devam ettiğini belirtti.

2- İsveç Merkez Bankası piyasaları rahatlatmak için repo faiz oranını %4.25’ten %3.75’e indirdi.

3- Rusya’nın 5 yıllık CDS’leri 1200’e değip 1080 seviyelerine çekilirken Ukrayna’nın CDS’leri 3,000 seviyesine yaklaştı. Kazakistan 1,400 CDS’den işlem görürken, Türkiye ise 800’ler civarında dolaşan bir CDS’e sahip.

4- Fransa Cumhurbaşkanı Sarkozy Fransa´da stratejik şirketler için fon kurulacağını açıkladı.

5- S&P Türkiye’nin kredi notu ve görünümünü teyit ederken Rusya’nın kredi görünümü durağandan negatife çekildi.

6- Her ne kadar IMF yetkilileri tarafından teyit edilmese de IMF’nin gelişmekte olan piyasalara swap’lar yoluyla 1 trilyon dolar verebileceği konuşuluyor. Dün gelişmekte olan ülkelerin para birimlerinin akşam saatlerinde hızlı değer kazanmasının ardında yatan neden buydu.

7- Bugün yapılacak olağanüstü OPEC toplantısında üretim kesintisine kesin gözüyle bakılıyor. ABD’de petrol fiyatları EUR’nun USD’e karşısında değer kazanmasıyla da yeniden 69 dolara yükseldi.

8- FED eski Başkanı Greenspan’ın dünkü sunumunda konut piyasasında çöküşe şaşırdığını ve krizden çıkış için bu sektörün toparlanmaya başlaması gerektiğini söyledi. Greenspan yine aynı konuşmasında özel sektör eliyle yapılan regülasyonun kamunun yaptığı regülasyondan daha efektif olduğunu söylemesi ise dikkat çekti. Aynı oturumda konuşan FDIC Başkanı da kredi yapılandırma konusunda geç kalındığını belirtti.

9- Gelişmekte olan piyasaların döviz piyasaları bölümündeki aktif çocuğu Brezilya dün 1.5 milyar dolarlık swap kontratlarının yanında 3 kere döviz piyasasına müdahale etti. Ayrıca yapılan değerlendirmelerde Real’i savunmak için 50 milyar dolar ayrılma planı olduğu ifade edildi.

10- Fannie Mae ve Freddie Mac’in borçlarının tamamının garanti aldığında olduğunun açıklanmasının yanında AIG CEO’sunun kendilerine sağlanan 100 milyar doları aşan kredinin şirketi krizden çıkarmaya yetmeyebileceğini söylemesi önemliydi.

11- Dün kapalı olan Macaristan piyasalarının bugün de resmi tatil nedeniyle kapalı olduğunu hatırlatalım.

12- ABD’de dün birçok çalışan çıkartacağını açıklaması piyasalarda esasında gün boyunca esen olumsuz algılamanın nedenlerinden bir tanesiydi. Kısa bir derleme yaparsak: Goldman Sachs 3,200 kişiyi (toplam istihdamının %10’u), Xerox 6 ay içinde 3,000 kişiyi, Chrysler 1,825 kişiyi, Cooper Industries’in 1,000 kişiyi işten çıkaracağı haberlerinin yanından GM, Janus ve AllianceBernstein’den daha fazla sayıda işçi çıkarılacağı yorumları yapıldı.

13- ABD’de olumsuz havanın bir diğer nedeni de ABD’de konut fiyatlarının artan mortgage batıkları nedeniyle son 17 yılın en hızlı düşüşünü gösterdiğinin açıklanmasıydı. ABD’de şüpheli mortgage kredilerindeki artışın da üçüncü çeyrekte %71 arttığını belirtelim.

14- Bütün olumsuz havaya karşılık dün ABD borsaları (DJ ve S&P) seansın bitmesine yarım saat kala enerji hisselerinin desteğiyle toparlandı ve günü yükselişle tamamladı. DJ %2 yükselirken Nasdaq %0.7 oranında geriledi. Vadeli işlemlerde ise şu anda %2’yi aşan düşüşler dikkat çekiyor.

15- ABD’de seans sonrası rakamlarını açıklayan Microsoft satışları ve karı beklentileri aştı ve şirket seans sonrası işlemlerde %5 civarında yükseliş kaydetti.

16- Avrupa borsalarında dün ortalama yatay bir kapanış dikkat çekerken genel olarak banka ve otomotiv hisseleri düştü. Petrol ve diğer enerji hisselerindeki yükselişler ise durumu dengeledi. Bugün Avrupa borsalarının düşüşle açılması bekleniyor.

17- Bugün Avrupa tarafında özellikle İngiltere’de açıklanacak üçüncü çeyrek GSYH rakamları takip edilecek (önceki: 0.0%, beklenti: -0.2%)

18- Asya’da ise bu sabah satışların yoğunlaştığını görüyoruz. Resesyon kaygıları etkili olmaya devam ediyor. Nikkei şu sıralarda %6.4 düşüşte gözükürken diğer Asya piyasalarında %1 ile %8 arasında değişen düşüşler görülüyor.

19- Toyota’nın çeyreklik otomobil satışlarının azalan ABD talebi nedeniyle son 7 yılda ilk defa gerilemesi ve Samsung’un son 3 yıldaki en büyük kar düşüşünü açıklaması Asya’daki olumsuz havayı perçinledi.

20- Yatırımcılar bugün ABD’de 17:00’de açıklanacak ikinci el ev satışlarını (önceki: 4.91M, beklenti: 4.95M), Avrupa’da 11:00’de açıklanacak PMI imalat endeksini (önceki: 45, beklenti: 44) takip edecek. İngiltere 3Q08 GSYH rakamlarıyla ilgili beklentileriyse yukarıda aktardık. Kar tarafında ise yoğunluk bugün azalıyor. Seans öncesi açıklanacak karlardan ITT (beklenti Hisse Başına Kar: 1.06) ve T. Rowe Price (beklenti Hisse Başına Kar: 0.59) izlenebilir.



ÖZGÜR ALTUĞ
Raymond James Türkiye Başekonomisti

[HKAYIKCI]

Her kelimesine katıldığım bir yorum ..Özellikle son 3 paragrafına ..

Türkiye finansal sistem açısından 2001 krizindekinden çok daha güçlüdür ...
Ama.. dünyadaki her geçen dakika büyüyen krizden muhakkak ki olumsuz etkilenecektir.. Türkiyenin bu krizden ayrışması gibi birşey düşünülemez ..Bunu düşünmek krizin büyüklüğünü doğru algılamamaktan başka birşey değildir ..

HSK,


Semih Saçlı: İMKB'nin küresel dinamikteki yeri


Gelişen piyasalardaki hızlı düşüşler mali krizin henüz daha zirveye
ulaşmadığının bir işareti olarak görülebilir. Bu dinamik hızlı bir
şekilde bilinmeyen risklerin fiyatlanması nedeni ile dünyanın her
bölgesindeki baskıların gittikçe artmasına yol açıyor. Yatırımcılar
güçlü güçsüz herşeyi satıyor. Bizler bu dinamikte, Türkiye'nin
özellikle bu güne kadar beklenenden çok daha güçlü kaldığını
düşünüyoruz. Bu şu an itibari ile Türkiye açısından çok pozitif bir
dinamik.


Bu görüşümüzün temelinde gelişmekte olan ülkelerin (EEM)'lerin İMKB
ile son beş yıllık ilişkisinin ortalamasının ilk defa Türkiye lehine
pozitif bir konuma gelmesi yatmaktadır. Son beş senelik dinamik içinde
İMKB belirli dönemlerde EEM'lerden ayrılmıştır. Bu ayrımların en
sonuncusunun geçtiğimiz mart ve nisan aylarında Türkiye'deki Anayasa
Mahkemesinin kararının bekleme döneminde yaşandığını görmekteyiz.


O dönem içindeki Türkiye'nin iç durumu İMKB'ye negatif yönde etki
etmiş ve İMKB'yi gelişen piyasaların dinamiğinden uzaklaştırmıştı.
İçinde bulunduğumuz günlerde dengenin bir kere daha yine bozulduğunu
görmekteyiz fakat bu seferki bozuluş İMKB'nin lehine bir dinamik
oluşturmaktadır.


Bizce, İMKB'deki bu dirençli havanın nedenlerinden biri; Türkiye'deki
bankacılık sisteminin diğer bölgelerdeki gibi çok küresel bir
dinamiğin içine girmemesidir. Ve bundan daha önemli olduğunu
inandığımız diğer bir neden ise İMKB'nin bir banka endeksi olması ve
ABD piyasalarındaki bankaların bu son 6 haftalık satışlarda Temmuz dip
seviyelerini kırmamaları yatmaktadır diye düşünüyoruz. Yani kısaca son
üç aydır dünyadaki yatırımlar arasında en güçlü kalan sektör ABD
bankalarının performansıdır. Bu da dolayısı ile banka endeksi olan
İMKB'de olumlu bir etki yaratmaktadır.


Bizce buradaki önemli nokta ABD piyasasındaki banka endeksinin temmuz
destek noktalarını koruyup korumamasındadır. Bu orta vadeli destek
noktalarının korunması, ABD bankalarındaki baskıların artmasına yol
açabilir. Bu da küresel yatırımcıların bankalardaki beklentilerini
daha da indirmelerine neden olabilecektir. ABD banka sektöründeki uzun
vadeli dinamik içindeki olası orta vadeli kırılma, sektörü 1991
seviyelerine kadar geriletebilecektir. Bu da sektörün %45 daha değer
kaybetmesine yol açabilir. Son üç aydır dünya piyasalarında en güçlü
konumda olan ABD bankalarının, bu kırılmadan dolayı yine hızlı bir
düşüş dinamiği içine girmesi söz konusu olabilir. Bu dinamikte ABD
bankalarının son üç aylık liderliğini piyasalarda kaybetmesine yol
açacaktır.


Bizce bu söz konusu dinamiğin İMKB açısından anlamı ise şöyle
olabilir; İMKB bir banka endeksi olduğundan uluslararası bankalara
gelecek baskının ister istemez İMKB'de de eskiye oranla baskıları daha
da artırabileceğidir. Bu da içinde bulunduğumuz günlerde EEM'lere
oranla güçlü görünen İMKB'yi kısa bir sürede gücünü yitirmiş bir
konuma sokabilir. Bizler bunun tamamen dış dinamikten
kaynaklanacağını, Türkiyenin iç dinamiğinin diğer bölgelere oranla çok
daha güçlü olduğunu kanısındayız.


Ama doğanın kanunu şöyledir; gelgit suları yükseltip alçaltırken bütün
gemileri de ufaklı büyüklü ayırt etmeden kaldırıp indirir. Biz de
içinde bulunduğumuz gelgitin etkisi ile bu küresel dinamiğin
Türkiye'yi de etkisi altına almadan kurtulmamızın tabiat kanununa göre
zor bir şey olduğunu düşünüyoruz. Fakat gelgit gittikten sonra kimin
gemisinin hemen yüzüp yoluna devam edip denizdeki balıkları sepetine
dolduracağını ve kimin gemisinin batacağını ya da çok uzun süre
yüzemeyeceğini ancak zaman gösterir. Dileriz insanlığın adına en güzel
olan olur.


Bizler gördüğümüz bu dinamiğin İMKB'nin küresel dinamik ile ilişkisi
açısından çok mühim olduğu kanısındayız. Bu yüzden ABD bankalarının
çok yakından izlenmesi gerektiğini düşünüyoruz. Önümüzdeki dönemlerde
ABD dev bankalarına gelebilecek olan olası baskıların devamı ve söz
konusu orta vadeli destek noktalarının kırılması, bizce İMKB için
dolaylı yoldan da olsa negatif bir dinamik yaratabilir. Bu da son
haftalardır gelişmiş piyasalar arasında en güçlü konumda görünen
İMKB'nin, bu direncini kaybetmesine yol açabilir. Sonuçta izlenmesi
gereken en önemli noktalar ABD bankaları ve ABD piyasalarındaki 2002
resesyon seviyelerinin korunup korunmamasıdır.


Sonuçta herşeyi yine zaman gösterecek fakat bizler söz konusu
risklerin hala çok yüksek olduğunu düşündüğümüzden, mühafazakar
tutumuzda herhangi bir değişiklik yapmanın çok riskli olacağı
kanısındayız...

[HKAYIKCI]

Semih Saçlı: Gelişen piyasalardaki önemli destek noktaları


Gelişmiş piyasalar hızlı düşüşlerini her geçen gün artırıyor. Bu baskılar yatırımcılara, “nerede bu destek noktası?” sorusunu sorduruyor. Bizler dip aramanın böyle bir dinamikte doğru olmadığını fakat olası önemli destek noktalarının da gözden kaçırılmaması gerektiğini düşünüyoruz. Uzun vadeli destek noktalarının piyasalarda kısa vadeli de olsa bir açık kapatma dalgası yaratması sıklıkla yaşadığımız bir durum. Bu dinamağin her destek noktasında oluşmadığını fakat bazı uzun vadeli destek noktalarının açık kapatma etkisini, kısa vadeli de olsa piyasalarda koruduğunu da görmekteyiz. Örneğin; Dow Jones’un 2002 resesyon seviyeleri olan 7500’lere yaklaşıp orda çok sert bir dalga ile tepki görmesi, bu önemli destek seviyesinin etkisini kısa vadeli de olsa koruduğunu gösteriyor.

Peki gelişen piyasalarda böyle uzun vadeli olası bir destek seviyesi var mı? Bizler tekniksel gördüğümüz bir resmi bugün sizler ile paylaşmak istedik. Bu resim Morgan Stanley’nin net gelişmekte olan piyasalar dolar endeksi yani, kısaca NDUEEGF’nin son on yıllık grafiği. Bu endeks, 10 seneyi aşkın bir süredir gelişen piyasaların dinamiğini göstermekte.

Sizle paylaştığımız bu endekste göze çarpan en önemli nokta, gelişen piyasaların henüz 1999 zirvesini bile test etmediği, fakat 1999 ile 2003 bandının zirve noktalarına doğru hızlı bir düşüş içinde olduğudur. Grafikten de görüldüğü gibi gelişen piyasalardaki 1999 ile 2003 bandının tepesi 150 seviyeleridir. Bu seviyenin, uzun vadeli dinamik açısından gözle görünür en önemli destek noktalarından biri olduğunu düşünüyoruz. Yine aynı bandın dip noktası olan 75 seviyelerinin de, gelişen piyasalar açısından ikinci önemli uzun vadeli destek noktası olduğu kanısındayız. Bu nedenlerden dolayı bizler, gelişen piyasalarda tekniksel bakış açısıyla yatırımcıların ilk önce 150 ve daha sonra da 75’i çok yakından takıp edeceklerini düşünüyoruz. Yani gelişen piyasaların 2001 kriz dönemindeki bandının içine önümüzdeki dönemlerde yeniden girmesi yüksek bir olasılıktır diye düşünüyoruz. Bildiğimiz gibi 2003’de resesyonun küresel piyasalardaki etkisinin geçmeye başlaması ile 150 seviyesinin gelişen piyasalarda kırılması, bu grubu son on yılın en büyük yükselişine sokmuştur. Fakat gözle görüldüğü gibi bu yükseliş dinamiği, mali krizin yaratmış olduğu dinamikle bozulmuş ve özellikle son zamanlarda güçlü diye bilinen gelişen piyasalara sıçramıştır. Bu grafiğin de gelişen piyasalarda oluşan dinamiğin resmini açık ve net bir şekilde görmemizi sağlayan bir grafik olduğunu düşünüyoruz.

Sonuçta gelişmiş piyasaların 2001 kriz diplerini test ettikleri bugünlerde, gelişen piyasaların yani EEM’lerin 1999 ile 2003 bantlarının zirvelerini test etmeleri çok normal olsa gerek diye düşünüyoruz. Ama burada görünen son on yıllık performans dinamiğine bakıldığında, bu son haftalardaki sert satışlara rağmen gelişen piyasaların hala gelişmiş piyasalara oranla çok daha güçlü kaldığı net bir şekilde görülüyor.

Gelişen piyasaların gelişmiş piyasalara denk düşebilmesi için, gelişen piyasaların şu anki 180 seviyelerinden 80 seviyelerine gerilemeleri gerekmektedir. Bu da gelişen piyasaların %60 daha gerileyerek, 2001’deki küresel resesyon diplerine yaklaşmaları anlamına gelmektedir. Eğer dünya bir yavaşlama içine giriyorsa, gelişen piyasalardaki risklerin gelişmiş piyasalara oranla çok daha yüksek olduğunu bu resimden de anlayabiliriz.

Ama kısa vadede, gelişen piyasaların önünde önemli bir sınav var. Bu da 1999 ile 2003 bandının zirvesi olan 150 noktasıdır. Bu noktaya içinde bulunduğumuz satış baskıları ile çok yakında erişilebilir diye düşünüyoruz. Çok uzun vadeli bir dinamiğin parçası olduğundan, büyük dikkat ile izleneceğine inandiğimiz bu nokta, dünkü kapanışların % 25 altında kalmaktadır. Gelişen piyasalardaki bu olası destek noktasının, gelişmiş piyasaların bir göstergesi olan Dow Jones’daki 7500 seviyesine denk gelmesi de küresel dinamiğin aynı anda aynı girdabın etkisiyle hareket ettiğinin bir göstergesidir.

Sonuçta; bizler bu destek noktasının sadece bir tekniksel nokta olduğunu, böyle bir panik ortamında her noktanın bir satış noktası olabileceğini ve bundan dolayı da orta ve uzun vadeli görüşümüzü değiştirmediğimizi bildirmek istiyoruz. Sonuçta küresel dinamiği etkileyen kaosun merkezinin hala ABD piyasası olduğunu ve bu yüzden önemle izlenmesi gereken noktaların başında, ABD’deki 2002 resesyonu dip seviyesi olan 7000’lerin geldiğini düşünüyoruz.

Bu dinamiğe baktığımızda, bizce gelişmekte olan ülkelerdeki, ilk uzun vadeli önemli destek noktasının şu anki seviyelerin % 25 altında olduğunu görüyoruz. Ve gelişmekte olan ülkelerdeki, ikinci uzun vadeli destek noktasının da 2001 resesyonunun dibi olan ve şu anki seviyelerden % 60 daha aşağıda bulunan, 1999 ile 2003 bandının dibi olduğunu düşünüyoruz.

Sonuçta herşeyi zaman gösterecek, fakat bizler böyle bir panik ortamında ne tekniğe ne de temele dayanarak bir karar vermenin uzun vadede pek doğru olacağı kanısındayız. Bu yüzden bu destek noktalarına rağmen, bizler hala mühafazakar görüşümüzü korumanın doğru olduğu düşünüyoruz.

[HKAYIKCI]

Tails from the dark side... (28-10-08)

Dünya borsalarında artık çok ilginç günler değil çok ilginç saatler ve
dakikalar geçiriyoruz artık. Maddelere bakarak bu konuyu daha iyi
özetleyebileceğimizi düşünüyoruz..


1- Fransa yaptığı açıklamada G-7'nin Yen'e müdahale etmek gibi bir
planı olmadığını söyledi. Fakat piyasada bir süredir BoJ müdahale
spekülasyonu yapılıyor. Bu nedenle Yen'in USD karşısında değer
kaybettiği gözleniyor. 90 seviyelerine yakın seyreden USD/JPY paritesi
bu sabah 95 seviyelerine gelmiş durumda.
2- Morgan Stanley'e ortak olan Japon Mitsubishi'den yapılan açıklamaya
göre imtiyazlı hisse satışı yapılacak ve 390 milyar Yen'e kadar
sermaye artırılacak. Ayrıca 600 milyar Yen tutarında adi hisse senedi
satışıyla sermaye artırımı 1 trilyon Yen'e çıkmış olacak.
3- Dün kredi derecelendirme kuruluşu S&P gelişmekte olan piyasaları
deyim yerindeyse kılıçtan geçirdi. Önce Polonya'nın kredi görünümünü
olumludan durağana çevirdi. Ardından Romanya'nin kredi notu BBB'den BB
+'ya düşürüldü ve görünüm negatif olarak belirlendi. Sonrasında da
Letonya ve Litvanya'nın kredi notları düşürüldü. Son olarak
Estonya'nın kredi notu aynen bırakıldı görünümü negatif olarak
açıklandı.
4- ECB Başkanı Trichet dün, enflasyonun 2009 yılında ılımlı hale
geleceğini ve Kasım ayı başındaki ECB faiz toplantısında faiz
indiriminin mümkün olduğu mesajını verdi.
5- Amerika'da dün açıklanan yeni konut satışları Eylül ayında 464,000
oldu ve beklentilerin 14,000 üzerinde gerçekleşti. Son iki konut
verisinin beklentilerden bayağı iyi çıktığını hatırlatalım.
6- Dün Beyaz Saray'dan yapılan açıklamaya göre Amerikan Hazinesi
Amerikali otomobil sektörlerinin finansal koluna ait şirketler de
kurtarma paketine başvurabilecek. Hangi şirketlerin başvurabileceği
ayrıca belirlenecek.
7-İsveç Başbakanı'nın yaptığı açıklamaya Kuzey Avrupa ülkeleri
İzlanda'ya yardım edecek ama miktar henüz belli değil
8- Amerika'da 125 milyar dolarlık sermaye artırımının ardından yeni
verilecek 35 milyar dolarlık sermayeye en az 16 banka katılacak.
Suntrust, BB&T, ve Capital One'in bu finans kurumlarından bazıları
olduğu ifade ediliyor.
9- Libor ve Euribor faizlerindeki düşüş dün de devam etti. Kredi
piyasalarının rahatlamasına ilişkin olumlu sinyaller veren 3 aylık
LIBOR faizi dün de düşmeye devam etti ve %3.42 olarak gerçekleşti.
10- Amerikan Hazinesi GM-Chrysler birleşmesi için GM'in finansal
destek önerisi için çalışmaya devam ederken kredi derecelendirme
kuruluşu Moody's GM'in kredi notunu dün gece düşürdü.
11- Bloomberg'e göre GE FED'in ticari kağıt piyasasında sağlamaya
başladığı fonlanmadan faydalanıyor. Ne kadar faydalandığı ise
açıklanmadı.
12- Amerikan borsaları dün gün içinde yukarıdaki haber akışıyla -%1 ve
+%2.5 arasında dalgalandı. Yatay bir kapanış olması beklenirken son 15
dakikada fonlar tarafından yapılan yüklü satışlarla Amerikan borsaları
ekside kapandı. DJ %2.4 ve Nasdaq %2.4 geriledi. Fakat vadeli
işlemlerde %1.5 civarında yükseliş görülüyor.
13- Amerikan borsalarının vadeli işlem piyasasının artık çok
spekülatif olduğu ve spot piyasayla ilgili bir endikasyon taşımaktan
giderek uzaklaştığı tartışmaları yapılıyor. Oynaklıkla ilgili
eleştiriler de devam ederken VIX endeksi dün 80 seviyesinin üzerinde
kapandı.
14- Dün Avrupa borsaları %1.7 gerilerken ortalama bugün dünkü bütün
kayıpların geri alınması bekleniyor. Volkswagen hisselerinin Porsche
payını artırdıktan sonra hızlı yükselişine devam ettiğini belirtelim.
15- Bu sabah Asya'da Yen'in değer kaybıyla birlikte Japon borsası
Nikkei %6.5 oranında yukarıda bulunuyor. Diğer Asya piyasalarında da
%1 ile %6 yükseliş var. Çok yakından takip edilen Kospi'nin de %6
yukarıdan işlem gördüğünü belirtelim.
16- Petrol fiyatlarının resesyon kaygılarıyla Avrupa'da 60 doların da
altına inmeye başladığı günde emtia satıcısı ülkelerin borsalarının
ciddi satışlara sahne olduğunu görüyoruz. Örneğin Brazilya Bovespa
endeksi dün de Arjantin ile beraber %6'dan fazla geriledi.
17- Yatırımcılar bugün Amerika, Fransa ve Almanya'da tüketici güveni
rakamlarını takip edecek. Ayrıca Avrupa'da BP ve Santander kar
rakamları yakından takip edilecek. Amerika'da ise TSİ 16:00 Richmond
FED imalat endeksi izlenecek (önceki: -18).


Herkese iyi seanslar


Ozgur Altug
Research
Raymond James Securities

[HKAYIKCI]

Semih Saçlı: Gelişen piyasalar yükselişini devam ettirir mi?


Büyük trendin aşağı yönlü olmasını düşünmemize rağmen, piyasalarda geçen hafta bahsettiğimiz gibi bir destek noktasına yaklaştığımızı ve bu destek noktasının gelişen piyasalarda yukarı yönlü hareketleri destekleyebileceğini düşünüyoruz. Özellikle ay sonu kapanışının Dow Jones’da çok dikkat ile seyredileceği kanısındayız.

Piyasadaki negatif dinamiğin birkaç günlük de olsa short kapatma dalgası sonucu biraz daha dengelenebileceği ihtimalinin yavaş yavaş arttığı kanısındayız. Bunun sonucu gelişen piyasalarda %20’lere varan bir açığa kapatma dalgası beklenebilir diye düşünüyoruz. Daha önce sizler ile paylaştığımız NDUEEGF endeksindeki uzun vadeli destek noktalarından gelmesi ile gerçekleşebileceğini düşündüğümüz bu tepkinin, şuan ki hareketler ile beklentimize paralel gelişmekte olduğunu görüyoruz.

Peki gelişen piyasalar nereye kadar tepkiyebilir ? Bu sorunun cevabını verebilmek için yine aynı endeksin değişik bir dinamiğine göz atmanın doğru olacağını düşünüyoruz. Bu söz konusu grafik piyasanın içine girmiş olduğu baskıyı açık ve net bir şekilde göstermekte.

Gelişen piyasaların önemli bir desteğe geldiğini ve bu destek noktasından kısmi de olsa bir açık sıkıştırma dalgası oluşabileceğini düşünüyoruz. Yukarıdaki NDUEEGF endeksinden de gördüğünüz gibi, son bir ayda 300 seviyelerinden 160 seviyelerine kadar gerileyerek % 50’lere varan bir düşüş sergileyen gelişen piyasalar küresel dinamikteki son yıllardaki en kötü performanslarını gerçekleştirdi. Ve henüz bu düşüşlerin daha düzeltmesini yapmadı.

NDUEEGF endeksindeki uzun vadeli destek seviyesi olan 150 çizgisinin tutması bizde %50 değer kaybı gösteren NDUEEGF endeksinin belkide bugünlerde en azından orta bollingirine doğru geri yükselerek bir dengelenme yaratabilir düşüncesini yoğunlaştırdı. Yukarıdaki grafikte göründüğü gibi orta bollinger ile daha önce kırılan destek seviyesinin aynı noktaya gelmesi ,NDUEEGF endeksinin 240 seviyelerine doğru yükselebileceği olasılığını iyice düşündürüyor. Bu da şu anki 185 seviyesinden en % 25’leri geçen bir yükseliş demektir.

Piyasalardaki negatif haber akımının biraz dengelenmesi ile piyasalarda bir açığa sıkıştırma dinamiğinin oluşabileceği ihtimalinin yüksek olduğunu düşünüyoruz. Bu yüzden bu noktanın altını çizmek istedik.

Tabi ki orta ve uzun vadeli dinamikteki risklerin hala çok yüksek olduğunu var sayarsak, yatırım stratejimizde şu an itibari ile büyük bir değişiklik yapmanın çok riskli olacağı kanısındayız.

Tera Menkul - Stratejist