Ekonomik Bakış

Refah´tan Veda Partisi´ne mi?
28.05.2008

Raymond James AKP´ye karşı açılan kapatma davasını değerlendirdiği raporunda şu görüşlere yer verdi:

Savcının ek süre için bir talepte bulunmayacağını varsayarsak iddianamenin son hali Mahkeme ve AKP´ye Mayıs´ın sonunda sunacaktır.

ıddianamenin son haline göre AKP savunmasının son halini hazırlamak için 30 güne sahip olacak. Eğer iktidar partisi de ek süre talebinde bulunmazsa iddianamenin ve AKP savunmasının sözlü sunumu Temmuz´da gerçekleşecektir. Bu sunumlardan sonra mahkemenin raportörü bütün gerekli dökümanları toplayacak ve dava hakkındaki raporunu yazacak. Eğer raporun bir ay içinde bitirildiğini varsayarsak Mahkeme dava hakkında nihai kararını Eylül´ün sonunda verebilir.

Mahkeme sürecinin her aşamasında taraflar ek süre talebinde bulunabilir genellikle istenen süre bir aydır fakat Mahkeme kararına bağlı olarak daha kısa olabilir. Bu yüzden eğer bir taraf süreci uzatmak isterse kolaylıkla başarılı olacaktır.

Önceki davalar ışığında oluşturduğumuz senaryolar bize mahkeme kararının Ağustos 2008 ile Mart 2009 arasında bir yerlerde açıklanacağını gösteriyor. Bununla birlikte biz orjinal takvime bağlı kalınmasını tercih ederiz (Eylül 2008). Bununla birlikte yatırımcılar davanın uzayacağına ilişkin diğer senaryoları göz ardı etmemeli.

AKP yetkilileri yerel seçimlere girmek için bir strateji belirlemek istiyor. Eğer mahkeme kararı beklenenden geç gelir ve karar olumsuz olursa AKP için başka bir isim altında yerel seçimlere katılmak zor olacak. Buna ek olarak AKP´nin popülaritesini günden güne eriten siyasi kanatta uzayan belirsizlik tüketici güveni ve genel ekonomiye zarar verecek

Anayasa Mahkemesi Başkanı Haşim Kılıç´ın geçmişte parti kapatma davalarına ilişkin tutumunu dikkate alırsak Kılıç´ın siyasi belirsizliği kaldırmak için süreci hızlandırmaktan yana olacağını öngörüyoruz. şunu da belirtelim ki Refah ve Fazilet Partisinin kapatılma davalarında Haşim Kılıç şu anki mahkeme üyesi Sacit Adalı ile birlikte kapatmaya karşı oy kullanmıştı.

[B][COLOR="Red"]AKP´nin kapatılması yönünde bir karar olasılığı medyada da giderek daha fazla artıyor. Biz de kapatılma olasılığını % 50´nin üzerinde görüyoruz.[/COLOR][/B]

Borsalar bu kez petrole rağmen toparlandı
29.05.2008

Borsalar yeniden 130 doların üzerine çıkan petrol fiyatlarına rağmen toparlanma eğilimini sürdürdü. ABD´de dayanıklı tüketim malı siparişlerinin beklenenden iyi gelmesi ABD´nin ardından Asya´da da hisselerin yükselmesini sağladı. Neredeyse bütün seansı ekside geçiren Dow Jones son bir saatte gelen alımlarla % 0,39 artışla 12,597 puandan kapandı.

Petrol dün çok hareketli bir gün geçirdi. [COLOR="red"]Önceki gün 133 dolar seviyesinden başlayan düşüş 126,75 dolara kadar sürdü. [/COLOR]Ardından Morgan Stanley´in raporuyla alımlar tetiklendi ve [COLOR="red"]petrol 131 doları geçti.[/COLOR] Morgan Stanley´in global ekonomiden sorumlu ekonomisti Richard Berner´in raporunda yüksek fiyatların gelişmekte olan ülkelerin petrol talebini etkilemediğini ve fiyatların
kolaylıkla 150 dolara çıkabileceğini belirtmesiyle yeniden yükseldi.

Petrol Asya´da 130 dolar civarında işlem görüyor.

[COLOR="red"]ABD 10 yıl vadeli hazine tahvilleri Ocak´tan bu yana ilk kez % 4´ün üzerine çıktı. Faizin yükselmesinde Fed´in Ekim ayında faiz artırımına gidebileceği beklentisinin güçlenmesi etkili oluyor. [/COLOR]Chicago Borsası´nda işlem gören kontratlara göre Ekim ayında çeyrek puanlık faiz artırım olasılığı % 60. Mayıs ayı başında böyle bir olasılık fiyatlanmıyordu.

Asya´da borsalar karışık bir seyir izlerken Tokyo´da hızlı bir yükseliş var. ABD´de nakliye malları hariç dayanıklı tüketim malı siparişlerinin % 2,5 artması ihracatçı şirketlere gelen alımlarla Nikkei 225 Endeksi´nin %% 3´e yakın yükselmesini sağladı. Hong Kong ve Şanghay yatay bir seyir izliyor.

ABD´de dayanıklı tüketim malı siparişleri Nisan ayında beklentiler altında azaldı. Dayanıklı tüketim malı siparişleri yüzde 0.5 düştü. Analistler, siparişlerin yüzde 1.1 düşeceği beklentisindeydi. Nakliye malları hariç siparişlerin yüzde 2.5 artış göstermesi piyasaları olumlu etkiledi. Nakliye hariç siparişlerin yüzde 0.5 azalması bekleniyordu.

[COLOR="Red"]ABD´de bugün ilk çeyrek GSYH verisi açıklanacak.[/COLOR] Geçen ay açıklanan kesin olmayan ilk rakam % 0,6 artış göstermişti. Bugün 15.30´da açıklanacak yine kesin olmayan rakamın ise % 0,9-1 olması bekleniyor.

[COLOR="Red"][B]Ayı piyasasından çıkmak için erken[/B][/COLOR]
29.05.2008

Son bir yıl içinde hisse senetleri piyasaları için yaptığı tahminlerde isabetli tahminlerde bulunduğu için yıldızı parlayan Morgan Stanley Avrupa stratejisti Teun Draaisma bu kez uzun vadeli bir analizle ayı piyasasının ortasında olduğumuzu ve hisse fiyatlarının dibe ulaşmaktan uzak olduğu görüşünde. Draaisma bu raporu hazırlarken 2005´te yayınlanan Russell Napier´in "Anatomy of the Bear" (Ayının Anatomisi) adlı kitabından da yararlandı. Napier ABD hisse piyasasının 100 yüzyılını inceledi ve buna göre hisse senetlerinin aşırı değerlendiği dönemleri hisselerin değerlerinin çok altında işlem gördüğü dönemler izliyor.

Napier´in analizlerinden yararlanan [COLOR="red"]Draaisma[/COLOR] bir süre önce "ayı piyasası rallisinin sona ermek üzere" olduğunu belirttikten sonra [COLOR="red"]şimdi de "ekonomideki yavaşlamayla birlikte sert fiyat düşüşleri" bekliyor.[/COLOR]

Draaisma´nın gerekçeleri şunlar:

1- Değerlemeler çok çok düşük seviyelere iner. Bugün hisse senetleri yeterince ucuz değil ve en azında [COLOR="red"]%50 düşmeye ihtiyaçları var.[/COLOR]

2- Hisse senetleri yavaşça ucuzlayacak. Ayı piyasasının ortalama süresi 14 yıldı. Bugünün mesajı : [COLOR="red"]14 yıllık ayı piyasasının 8. yılındayız[/COLOR].

3- Ayı piyasasının dibindeki duyarlılık çok büyük oranda olumsuz değil. Ayı piyasasının dibinde hiç boğa olmayacağına dair yaygın mit yanlış. Pek çok piyasa yorumcusu tam da ayı piyasasının dibinde doğru kararla alım yapmayı tercih eder. [COLOR="red"]"Hisse senetleri öldü" ve "hisse senetleri için bir gelecek yok" gibi konuşmaların artması dibe gelindiğinin bir göstergesi gibi kabul edilir. Fakat bu gerçek olmaktan çok uzak. Buna ek olarak can alıcı bir son ve yüksek hacimlerde yapılan son bir satış diye bir şey de yoktur.[/COLOR] Tam tersi son düşüş gittikçe azalan işlem hacimleriyle gerçekleşir. Bunu izleyen yüksek seviyelerde yüksek hacimler ayı piyasasının bittiğini onaylar. Bugünün mesajı: Makro görünümde ayı piyasası meyilli olan birçok insan olmasından dolayı bunu bir işaret olarak almayın. Bu ayı piyasasının en düşük noktasının klasik bir işareti değil.

4- Sabır. Hisse senetleri [COLOR="red"]ekonomik resesyondan çıkışı 6 ila 9 ay öncesinden göstermezler[/COLOR]. Önden gitme süresi çok daha kısadır, genelde hisse senedi ve ekonomik iyileşme beraber yürür, çok az olarak da hisse senetlerindeki düzelme ekonomiyi izler. Anahtar sözcük sabır.

5- Zaman değişti fakat çoğu kural değişmedi. Her ne kadar zaman değişse ve ekonomiler farklı şekilde işlese, yatırımcılar tartışılır bir şekilde daha sofistike olsalar da ayı piyasasının dibine ulaşıldığında görülen pek çok işaret ve karakteristik aynı kaldı.

6- Fed´le dövüşmeyin. Fed faiz oranlarını indirirdiğinde ve hisse senetleri ucuzladığında satın almalısınız. Birkaç önemli istisna var: Kasım 1929´da, Mart 1980´da ya da Ocak 2001´de Fed gevşemesi hisse satın almaya başlamak için yanlış sinyaldi. Bugünün mesajı: [COLOR="red"]Hisse senetleri ucuzca Fed´le savaşmayın fakat hisse senetleri henüz yeterince ucuz değil. [/COLOR]
7- Birkaç erken ekonomik iyileşme işareti var. [COLOR="red"]Bakır fiyatı dibe vurup yükselmeye başlar, oto satışları artar ve stoklar çok düşük seviyelere iner.[/COLOR] Bugünün mesajı: Bakır fiyatı henüz düşmedi bile bu yüzden ayı piyasasından çıkıştan uzak bir noktadayız.

8- Tahvil piyasaları bazı iyi uyarı sinyalleri verir. Hisse senetleri en düşük seviyesine gelmeden önce hazine ve şirket tahvilleri sırasıyla ortalama 10 ay ve 4 aylık ralliler yapar. Bugünün mesajı: [COLOR="red"]Devlet tahvilleri henüz düşmeye başlamadı.[/COLOR] Özel şirket tahvilleri Mart´ta dibe vurup toparlanmaya başladı, bu da hisse senetleri için dibten çıkış sinyali olabilir ama öteki işaretler olmadığı ve şirket değerlemeleri çok yüksek olduğu için bunun yeterli olmadığını düşünüyoruz.

[B]MUTL-U olmak mı MUTL-U ölmek mi[/B]


Morgan Stanley´in eski ekonomisti,

İflah olmaz iyimser Serhan Çevik´in Türkiye için yazdığı bir raporun başlığıydı,

Sisipusun Laneti.

Mitolojide bir öykünün kahramanıdır Sisipus,

Sırtında koca bir kayayla dik yokuşu çıkmayı başarır.

Başarır ama sonra kaya aşağı yuvarlanır.

Herşey başa döner.

Her seferinde aynı senaryo tekrarlanır.

Türkiyemde kayayı taşıyanlar,

Zirveye giderken kullanılan yollar,

Zaman zaman degişse de amaç aynı,

Zirveye ulaşmak ve orada kalabilmek.

Bugünlerde kaya tekrar aşağı yuvarlanıyor,

Hem de önüne çıkanları ezerek,

Faizleri yukarı, büyümenin barometresi borsayı aşağı iterek.

Peki kaya nerede duracak?

Durduğu yerde ne kadar kalacak?

Parti kapatılırsa ne olacak?

Kapatılmazsa ne olacak?

Bu ülke bu kayayı yukarı taşımasını bilir.

Bu kadar emek harcayıp yukarı taşıyan ülkem orada nasıl tutulacağını da öğrenir.

Latin Amerika ülkelerinden Brezilya´nın geldiği olumlu nokta ülkemin potansiyelinden küçük bir örnektir.

Ülkemde kriz çıkmaz,

Uzun vadeli sermaye çıkmaz,

Olsa olsa aza tamah edenler olduğu yerde rahat etmez.

Burada havuç çok büyük,

Dünyada da hala aç tavşan dolu.

Yüzde 10´un üstünde reel faiz,

Hisse fiyatı yüzde 50 iskontolu sağlam bankacılık sistemi,

Daha düşerse kendi malımı kendim alırım diyecek patronlar,

Döviz taşımaktan bıktım ev mi alsam diyenler varken,

Dibi bulayım öyle alayım demek bize düşmez.

Biz faniler görürüz göremeyiz bilemem ama mutlu olmadan mutlu ölünmez.

Ülkemde,

Umutlu olmadan U-turn (u dönüşü) çizilmez.

FULYA KOCABALKAN

[IMG]http://img81.imageshack.us/img81/8366/nymex3005np3.png[/IMG]

Nymex Grafiğimiz...
Petrol şükür ki düşüşte ..
Temmuz vadeli petrol kontratları 125.575 dolar ..

S&P mali sektörü hatırlattı
03.06.2008

ABD´de Wachovia´nın CEO´su Kennedy Thompson´ın görevden alınması ve [COLOR="Red"]S&P´nin üç büyük yatırım bankasının notunu kırmasıyla mali sektörle ilgili kaygılar yeniden ön plana çıktı.[/COLOR] S&P, daha fazla aktif silmek durumunda kalacakları gerekçesiyle [COLOR="red"]Morgan Stanley, Merrill Lynch ve Lehman Brothers[/COLOR]´ın notunu kırınca, Dow Jones Endeksi mali sektör hisselerinde gelen satışlarla 211 puan geriledikten sonra günü % 1,06 kayıpla 12,503 puandan kapadı.

S&P, 2. büyük yatırım bankası Morgan Stanley´in notunu AA-´den A+´a, 3. ve 4. büyük yatırım bankaları Merrill ve Lehman´ın A+ olan notlarını ise A´ya indirdi. En büyük yatırım bankası Goldman Sachs´ın AA- olan notunu değiştirmeyen S&P bu dört banka içinde görünümün negatif olduğunu kaydetti ve Citigroup dahil birçok bankanın görünümünü negatif olarak açıkladı.

Lehman hisseleri % 8 gerilerken, diğer 3 bankanın hisseleri % 2-3 arasında düştü. Mali sektör hisselerine yayılan bu satış dalgası, son dönemde en çok yükselen teknoloji hisselerine de yansıdı ve Nasdaq kar satışlarıyla % 1,23 gerileyerek en fazla düşen endeks oldu.

Dün açıklanan ISM imalat sanayi endeksi beklenenden iyi geldi ve Mayıs ayında 49,6´ya yükseldi.Endeks 48,5 bekleniyordu. Önceki rakam 48,6´ydı. ISM endeksi ekonominin ciddi bir durgunluğa girmeden devam ettiğini gösterdi. Ekonomistlere göre endeksin seyri ABD ekonomisinin 2. çeyrekte % 1,5-2 arasında büyüdüğünü gösteriyor. ISM´e göre 50´nin altındaki veriler ekonominin yavaşladığına, 41,1´in altındaki bir endeks ise ciddi bir durgunluğa girdiğine işaret ediyor.

Bugün açıklanacak fabrika satışları ve yarın açıklanacak ISM Hizmet Endeksi´nin benzer bir tablo ortaya koyması piyasalardaki havayı etkileyebilir. 17.00´de açıklanacak fabrika siparişlerinin Nisan´da % 0,1 azaldığı tahmin ediliyor.

Asya´da satış eğilimi devam ediyor. Tokyo ve Hong Kong´da % 2 civarında düşüş var. Hong Kong´da düşüşü telekom hisseleri sürüklüyor. Sabit hat operatörü China Telecom´un China Uncom Group´u 15,9 milyar dolara satın alacağını açıklaması hisselerinin % 10 değer kaybetmesine neden oldu. Tokyo ve Sydney´de ise mali sektör ve otomobil üreticilerine gelen satışlar endeksleri aşağıya çekti.

Dış piyasalarda olumsuz hava sürerken içeride ise günün önemli verisi enflasyon. TÜFE´nin Mayıs ayında % 1,1 arttığı öngörülüyor.

S&P, ABD bankalarının notlarını düşürdü
03.06.2008

Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu S&P, ABD´nin önde gelen yatırım bankalarının kredi notlarını düşürdü. S&P, Lehman Brothers, Merrill Lynch ve Morgan Stanley´in kredi notlarını düşürürken, Bank of America ve JP Morgan´ın görünümlerini negatife çevirdi. S&P, Citigroup´un kredi notunu ise teyit etti ve bu bankayı negatif izlemeden çıkardı. Ancak Citigroup´un görünümünü ´negatif´ olarak belirledi.

S&P, Wachovia´nın kredi notunu ise negatif izlemeye aldı. S&P, not indirimlerinin yatırım bankacılığı alanında devam eden zayıflığı ve yeni değer düşüklükleri yazılması potansiyelini
yansıttığını vurguladı.

S&P, Lehman Brothers´ın A+/Negatif/A-1 olan notunu A/Negatif/A-1´e,

Merrill Lynch & Co.´nun A+/Negatif/A-1 olan notunu A/Negatif/A-1´e,

Morgan Stanley´in AA-/Negatif/A-1+olan notunu A+/Negatif/A-1´e,

Citigroup Inc´in notunu AA-/Watch Neg/A-1+´den AA-/Negatif/A-1+´e,

Bank of America Corp. AA/Durağan/A-1+´dan AA/Negatif/A-1+´e,

JPMorganChase´in AA-/Durağan/A-1+´dan AA-/Negatif/A-1+´e ve

Wachovia Corp.´un AA-/Negatif/A-1+´dan AA-/Watch Neg/A-1+´e değiştirdi.

S&P, Credit Suisse´in A+/Negatif/A-1,

Deutsche Bank´ın AA/Negatif/A-1+,

Goldman Sachs´ın AA-/Negatif/A-1+,

UBS´in AA-/Negatif/A-1+,

U.S. Bancorp´un AA/Durağan/A-1+ ve

Wells Fargo´nun AA+/Durağan/A-1+ olan kredi notlarını ise teyit etti

EFG Haftalık şirket Değerlemeleri

[IMG]http://img208.imageshack.us/img208/6971/efglist0306hy4.jpg[/IMG]

[B]Dalga geçiyor mu? Dalga mı geçiyor?[/B]


Küresel finansal kriz dalgası geçiyor mu?

Yanıt kesinlikle evet.

Peki tamamen geçti mi?

Kesinlikle hayır.

Etkisi azalıyor evet.

2008´de tamamen geçer mi hayır.

Bugün S&P´nin bazı bankaların notunu düşürmesiyle yaşanan dalga artçı mı yoksa yeni deprem mi?

Kesinlikle artçı.

Yıkılan bina yani batan banka olur mu?

Olmaz.

Sistemin tam yaralarını sarmaya başlarken tekrar yıkılmasına izin verilmez.

Kim vermez?

Ben vermez,

Bernanke vermez,

Ben Bernanke hic vermez.

Dalga mı geçiyoruz?

Hayır, adamlar sistem yıkılırsa herkesin altında kalacağını biliyor.

George vermez,

Poulson vermez,

ABD´de kimse dalga geçmez.

Yurtdışında dalga geçerken kimse dalga geçiyor diye dalga geçmiyor.

Ülkemde ise ´yurtdışında olanlar dalgadır geçer, önemli olan sürdürelebilir büyüme´ diyebilmek varken siyasete dalanlar dalga mı geçiyor?

Birileri birilerini dinliyor da,

Halkın ´Siz biraz dinlenin´ mesajı nedense

Din-lenmek diye anlaşılıyor.

Neyse...
Türban kararı gelecek.

Büyük olasılıkla ´mevcut düzenleme üniversitelerde türbanı serbest bırakmaya yetmediğinden düzenleme şekil açısından uygundur´ denip geçilecek,

Piyasa biraz rahatlayacak,

Belirsizlik bitmeyecek,

Genel inanış parti kapatılacak,

Özelde inanış parti kapanmayıp başbakan ve arkadaşlarına siyaset yasağı gelecek.

Siyaset yasağı ama hakikaten yasak yani,

´Partiyi kapatsaydınız daha iyiydi´ dedirtecek kadar.

Ne diyelim?

Siyaset dalgasını geçiyor,

Dalgalar geliyor geçiyor.

[B][COLOR="Red"]Gerçek şu ki birileri bizimle dalga geçiyor. [/COLOR][/B]

FULYA KOCABALKAN

[B]Sorunlar çeşitleniyor, satışlar durulmuyor[/B]
12.06.2008

ABD borsalarında mali sektör ve petrolün yükselişiyle süregelen kaygılara enflasyon nedeniyle faiz artırım beklentileri de eklenince endeksler düşme eğiliminden kurtulamıyor. Bu üç unsurdan bir ya da ikisinin öne çıkması satışların yoğunlaşmasına yeterli oluyor. Durgunluk dördüncü sorun olarak yedekte bekliyor ama bu aralar geri planda kalmış durumda.

Salı günü enflasyon ön plandayken dün mali sektör ve petrol baş roldeydi.

Lehman Brothers başta olmak üzere banka hisselerinin düşüşünde iki analist de ön plana çıktı. Merrill Lynch analisti Guy Moszkowski Lehman için tavsiyesini AL´dan NÖTR´e çekti. Bu iki hafta içindeki üçüncü not değişimi oldu. Önce Lehman´a SAT tavsiye eden Merrill, 4 Haziran´da hisseyi AL´a yükseltmişti. ılk SAT önerisinde başarılı olan Moszkowski AL önerisinde ise % 10 düşüşten sonra bankanın sermaye artırımı ve bilançosu konusundaki belirsizlikler nedeniyle bir kez daha öneri değişikliğine gittiğini duyurdu.

Başta Citigroup olmak üzere mali sektör hisselerine SAT önerileriyle ünlenen Oppenheimer analisti Meredith Whitney ise "Mali sektörün toparlanması daha çok zaman alacak. Yavaş yavaş kanama devam ediyor" açıklamasıyla mali sektör hisselerindeki satış baskısını artırdı.

Pazartesi günü 6 milyar dolarlık sermaye artırımı yapacağını açıklayan Lehman Brothers´ın bir sermaye artırımına (bu yıl üçüncü kez) daha ihtiyaç duyacağı haberi hisselerin % 14 daha düşmesine neden oldu.

Merrill Lynch hisseleri % 6,5 gerilerken Citigroup ve Morgan Stanley % 5,3 düştü. Birçok banka hissesi ise % 3 ile 5 arasında geriledi.

Banka hisselerindeki düşüşlerde Moody's ve S&P´nin, MBIA ve Ambac´ın kredi notunu aylarca bekledikten sonra aniden düşürmesinin de etkisi var. Financial Times´ın haberine göre Bu iki tahvil sigorta şirketinde en fazla riski bulunan Citigroup, Merrill Lynch ve UBS, 10 milyar dolara varan yeni değer düşüklüğü yazabilir. Ancak gizlenmiş daha büyük zararların ortaya çıkmasından kaygı duyuluyor.

Petrol fiyatlarının 136 dolara çıkması ise taşımacılık başta olmak üzere satış baskısını genele yaydı. ABD´de stokların azalmasıyla yükselen petrol bu sabah 135 dolarda işlem görüyor.

Fed Bej Kitap anketinde, Nisan ve Mayıs aylarında tüketici harcamalarının yavaşladığını, bazı bölgelerde üreticilerin artan hammadde maliyetlerini müşterilerine aktardıklarını ve ekonominin genel olarak "zayıf" olduğunu açıkladı.

Fed'ın raporu başkan Ben Bernanke'nin ekonominin yavaşladığını ancak derin bir durgunluğa girmeyeceği tezlerini destekliyor.

Mortgage başvuruları endeksinin üç haftalık düşüşün ardından % 10,9 yükselmesi ise bütün bu haberlerin yanında geri planda kaldı. ABD konut piyasasında dibe vuran fiyatların alıcıları çekmeye başladığına yönelik işaretler bu veriyle birlikte sürdü.

Asya borsalarında ise enflasyon ve durgunluk kaygıları ön plana çıktı. Tokyo ve Hong Kong´da % 2, şanghay´da % 3 düşüş var.

Bugün ABD´de 15.30´da açıklanacak perakende satışlar piyasaların yönünde belirleyici olabilir. Satışların Mayıs´ta % 0,5 arttığı öngörülüyor. Nisan ayında satışlar % 0,2 gerilemişti.

Tuncer Şengöz Analizi -12 Haziran 2008

Dow Jones Industrial/Saatlik <http://blog.borsanaliz.com/?p=861>


[image: dji_110608.jpg]
<http://blog.borsanaliz.com/wp-content/uploads/2008/06/dji_110608.jpg>


ABD borsaları günü satışlarla tamamladı. DJI &#37;1.67, DJT %4.66, DJU %0.85,
S&P500 %1.68 ve Nasdaq %2.24 geriledi. DJI endeksini oluşturan hisse
senetlerinden 3′ü hariç (XOM %0.82, CVX %0.65) tamamı değer yitirdi. (AA
%-7.96, C %-5.18, GM %-4.10)


DJI endeksinde iki günlük yatay düzeltme sona erdi ve endeks gün içi 12,080
en düşük seviyeye ulaştıktan sonra, en düşüğe yakın, 12,083′den kapandı. Bir
kaç derecede üçüncü dalganın ilerlediğini varsayıyoruz ve bu "üçler" teker
teker tamamlanana kadar düşüşün devam etmesi gerekiyor. İhtimali çok
kuvvetli olmamakla beraber eğer endeks yarın sert bir tepki verebilirse,
12,720′den beri ilerleyen kalıp bir diyagonal olarak etiketlenebilir.
Perşembe seansında düşüş devam ederse, bu zayıf ihtimal de ortadan kalkacak.


12,200′ün kırılmasıyla, günlük grafiklerde de önemli bir seviye aşağıya
geçilmiş oldu. 11,900-12,000 bölgesi de kırıldığında, boğaların son önemli
mevzileri de düşmüş olacak.


DJI endeksi üzerinde büyük ağırlığı olan XOM ve CVX düşüş dalgasının
şiddetini azaltıyor. Bu iki hisse senedinin de düşüşe katılması, endeksin
diğer endeksler dikkate alındığında göreceli gücünün zayıflamasına neden
olacak.
U-30 / Saatlik <http://blog.borsanaliz.com/?p=858>


[image: u30_110608.jpg]<http://blog.borsanaliz.com/wp-content/uploads/2008/06/u30_110608.jpg>


1,053K işlem hacmiyle endeksler günü düşüşle tamamladı. U-30 %1.23, U-50
%1.01 ve U-100 %1.07 geriledi. U-50′ye dahil hisse senetlerinden 12'si değer
kazandı, 33′ü değer yitirdi ve 5′inin değeri değişmedi.


U-30 zayıf bir başlangıcın ardından önceki dibe yakın bir seviyeye
kadar geriledi, ancak yeni bir en düşük görmeden günü tamamladı. Bugünkü
hareket, piyasanın zayıf seyrine rağmen, hala bir uzatma içinde olduğumuza
dair bir sinyal vermedi. Endeksin seans içindeki geri çekilmesi ve günü en
düşüğe yakın kapatması olumsuz olmakla beraber, tepki ve düzeltme ihtimali
ortadan kalkmadı.


[image: u100_110608.jpg]<http://blog.borsanaliz.com/wp-content/uploads/2008/06/u100_110608.jpg>


Yukarıdaki grafik, U-100 endeksinin test ettiği seviyeyi gösteriyor. 200
haftalık ortalama, orta-uzun vade için ayı-boğa piyasalarının kritik eşiği
kabul edilir. 200 haftalık ortalamanın altına en son 2003 yılında ünlü
"tezkere paniği"nde inilmişti. 2001-2003 döneminin aşırı korkularında
ortalamanın altı test edilmiş, ancak endeks hızla toparlanmış ve ortalamanın
üzerine yükselmişti. 5 sene sonra bu ortalama bir kez daha test ediliyor.
Her ne kadar orta-uzun vadede bu ortalamanın kırılacağını düşünsem de,
ortalama civarından bir tepki ihtimali bence hala daha güçlü
olasılık. U-30′un 55,000 civarından 46,000′e kadar sadece 1,5 ay içinde gelerek %15′in
üzerinde değer kaybı da gözönüne alınırsa, endeksin bu desteği hemen kırıp
bir %15-20 daha değer kaybetmesindense, bu bölgede bir süre daha oyalanması
ihtimali kesinlikle gözardı edilmemeli.


[B][COLOR="Red"]Unutmayalım, trendler sabırlıdır ve aynı sabrı gösteremeyen yatırımcıları, bazen ilerledikleri yönde bile acımasızca cezalandırırlar. [/COLOR][/B]

[B]Bugünün gündemi enflasyon olacak[/B]
13.06.2008

ABD´de perakende satışların beklenenden iyi gelmesiyle başlayan yükseliş petrol fiyatlarının yeniden 137 dolara çıkması ve Microsoft´un Yahoo´ya ilgisinin sona ermesiyle hız kesti. Doların perakende satışların ardından güçlenmesiyle 134 dolara gerileyen petrol fiyatları Nijerya´da grev tehdidiyle yükseldi.

Yahoo için 33 dolar teklif veren Microsoft´un geri çekildiğini bir kez daha duyurması Yahoo hisselerinin % 10 düşerek 23,52 dolardan kapanmasına neden oldu.

Hafta içindeki yoğun satışların ardından dün mali sektör hisselerinde de Lehman Brothers hariç alım vardı. Lehman´daki yönetim değişikleri sonrasında hisseler % 4,4 daha gerilerken, Morgan Stanley´in mali sektör hisselerinde alım önermesi Goldman Sachs, JP Morgan ve Citigroup başta olmak üzere alım getirdi ve hisseler % 2-3 yükseldi.

Perakende satışların beklenenden yüksek gelmesi ( %1) ile Mart ve Nisan ayları verilerinin de ciddi biçimde yukarı revize edilmesi büyüme tahminlerinin revize edilmesine yol açtı. Sık sık güncellenen tahminleri yakından izlenen Morgan Stanley ikinci çeyrek tahminini % 0,2 küçülmeden % 0,5 büyümeye revize etti. Morgan Stanley ilk çeyrek büyüme nihai rakamının da % 0,9´dan % 1,2´ye yükselmesini beklediğini kaydetti.

Fed Başkanı Ben Bernanke´nin öngörüsü doğrultusunda büyüme konusunda kaygılar azalırken, enflasyon konusundaki endişelerinin gerçekliği ise bugün ortaya çıkacak. ABD Mayıs ayı tüketici fiyatları bugün 15.30´da açıklanacak.

Tüketici fiyatlarının Mayıs ayında % 0,5 arttığı öngörülüyor. Nisan için % 0,2´lik artış açıklanmıştı. Gıda ve enerjiyi hariç bırakan çekirdek enflasyon için beklenti ise yine % 0,2. Nisan ayındaki artış % 0,1 olmuştu.

17.00´de ise Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi Haziran ayı ön rakamı açıklanacak. Endeks Mayıs´ta 59,8´e inmişti. Haziran için tahminler 59,3 ile 59,8 arasında yoğunlaşıyor.

Japonya Merkez Bankası beklendiği gibi faiz oranını değiştirmedi ve % 0,5´de bıraktı. Asya´da borsalar karışık bir seyir izliyor. Tokyo´da hafif bir yükseliş, Hong Kong ve şanghay´da düşüş var.

[B]2008 kayıp yıl[/B]
13.06.2008 11:14:02

Raymond James AKP davasında kapatılma olasılığını % 80´e çıkardıklarını belirterek senaryoları değerlendirdi. Rapor özetle şöyle:

AKP kapatma davası hakkındaki üçüncü raporda davanın sonrası ve olası siyasi sonuçlar üzerine odaklanacağız. Son raporumuzda Mahkeme´den kapatma kararı çıkma olasılığını %50 olarak belirtmiştik. Bununla birlikte türban ile ilgili kararı gördükten sonra her ne kadar iki dava birbirinden farklı olsa da [B]kapatma kararı için olasılık oranımızı %80´e çıkardık. [/B]Bu senaryonun piyasada az ya da çok beklendiğini düşünüyoruz.

[B]Temel senaryomuz AKP´nin kapanacağını ve mahkeme kararından sonra partinin erken seçim çağrısı yapmak için zorlanacağını[/B] (ki bu durumda yerel seçimlerle birlikte 2008 sonu ve 2009 başında yapılacak) [B]baz alıyor.[/B] Anketlerde AKP birinci parti gibi duruyor fakat popülaritesi %50-55 aralığından %40-45 aralığına düştü. Yeni meclisin şimdikinden çok farklı olmayacağını dikkate alırsak reform sürecinin 2009´da da devam edeceğini düşünüyoruz.

Bununla birlikte gelecek dönemde Türk siyasi yapısını değiştirebileceğinden Başbakan´ın Erdoğan´ın kaderi kritik olacak. Ayrıca yılın geri kalanının siyasi belirsizlikle geçeceğini ve 2008´inde 2007 gibi kayıp bir yıl olacağını düşünüyoruz. Bunun henüz tam olarak fiyatlandığına inanmıyoruz.

Başbakan Erdoğan yasaklanırsa AKP´nin yerini almak isteyen partiler ya da siyasi bölünmeler olacağından partinin bütünlüğü tehlikeye girecek. Her ne kadar partiden bazı ayrılmalar olacaksa da çoğunluğun başka bir siyasi alternatif olmadığından, Erdoğan´a yakın duracağını düşünüyoruz.

Mahkeme kararından sonra AKP´nin Aralık 2008 ya da Ocak 2009 için seçim çağrısı yapacağını düşünüyoruz ki bu da Erdoğan´ı meclise geri getirecek ve Meclis´teki yönetimi tazeleyecektir. Buna ek olarak, 2009 Mart sonu yapılması planlanan yerel seçimler öne alınabilir ve erken genel seçimlerle birleştirilebilir.

AKP oylarındaki düşüşe rağmen yeni parti bütünlüğünü koruyabilirse Meclis´te en azından 300 vekile sahip olabilir, buna karşılık MHP ve CHP 100´er vekilin biraz fazlasına sahip olabilir. Kalan 50 koltuk bağımsızlar ve DTP vekilleri tarafından doldurulacaktır.

Açık ki belirsiz siyasi görünüm en azından 6 ay daha bizimle kalmaya devam edecek ve 2008 başka bir kayıp yıl olacak. Başbakan Erdoğan´ın kaderine ve AKP sonrası partinin birlikte kalabilme becerisine bağlı olarak 2009´da siyasi istikrarın Türkiye´ye geri geldiğini görebiliriz.

Veri öncesi Morgan Stanley etkisi
13.06.2008

ABD´de 15.30´da açıklanacak enflasyon verileri öncesinde borsalar düşüş eğilimde bir sabah geçirdi. ıMKB - 100 Endeksi 38,300 puana doğru çekilirken dolar 1,25´in üzerindeki seyrini koruyor. Avrupa borsalarında da % 0,5 ile 1 arasında aşağıda seyrediyor.

[B][COLOR="Red"]Verinin açıklanmasından önce ıMKB´de Morgan Stanley´in Türkiye için yatırım tavsiyesini eşit ağırlıktan ağırlığını azalt´a indirmesinin etkisi hissedilebilir. [/COLOR][/B]

Morgan Stanley, 12 Haziran tarihli raporunda ıMKB´de % 35 düşüşten sonra Türkiye için yatırım tavsiyesini düşürmekte biraz geç kalındığının düşünülebileceğini ancak Türkiye için gerek politik gerekse ekonomik olarak henüz en kötüsünün geride kalmadığını kaydetti. Getiri beklentilerinin kötüleştiğini ifade eden Morgan Stanley, politik belirsizliğe ve cari açığın bu yıl GSYH´nın % 7,1´ine çıkabileceğine dikkat çekti, bu iki riskin kurlarda volatiliteyi artırabileceğini vurguladı. Morgan Stanley, geriye dönük tecrübelerin, dövizde yükseliş hızlandığı zaman borsanın dip seviyesine ulaştığını gösterdiğini belirtti.

Morgan Stanley, Türkiye´nin gelişmekte olan piyasalar arasında 2008 için yüzde 0,8 ile gelirlerde büyüme beklentisinin en düşük ülke olduğunu belirtti.

ABD Mayıs ayı tüketici fiyatları bugün 15.30´da açıklanacak.

Tüketici fiyatlarının Mayıs ayında % 0,5 arttığı öngörülüyor. Nisan için % 0,2´lik artış açıklanmıştı. Gıda ve enerjiyi hariç bırakan çekirdek enflasyon için beklenti ise yine % 0,2. Nisan ayındaki artış % 0,1 olmuştu.

17.00´de ise Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi Haziran ayı ön rakamı açıklanacak. Endeks Mayıs´ta 59,8´e inmişti. Haziran için tahminler 59,3 ile 59,8 arasında yoğunlaşıyor.

Piyasalar merkez bankalarına odaklandı
17.06.2008 08:15

Piyasaların gündemi enflasyon ve merkez bankalarının buna ne şekilde yant vereceği üzerine yoğunlaşıyor.

Dün Merkez Bankası faizini yarım puan artırdı ve bundan sonra da artırımlara devam edeceği sinyalini verdi. Emtia fiyatlarındaki artışın yansımaları ve enflasyonun izlediği seyir dikkate alındığında Merkez Bankası´nın Temmuz ayındaki Para Politikası Kurulu toplantısında da yarım puan daha faiz artırması güçlü bir olasılık. Merkez Bankası´nın sonbahara kadar bu artırımları sürdürmesi bekleniyor.

Avrupa´da yıllık tüketici enflasyonun % 3,7´ye çıkmasının ardından ECB´nin Temmuz´daki toplantısında çeyrek puanlık faiz artırımı olasılığı iyice güçlendi. Ancak ECB´nin bir kerelik bir artırım yapıp kararlılığını göstermesinden sonra durması bekleniyor. Ardından gelecek adımları ise bugünkü fiyat trendlerinin "ikincil etkileri belirleyecek. Üreticiler ürün ve hizmet fiyatlarında, çalışanlar ise maaş seviyelerinde enflasyon hızını yakalamaya çalışırlarsa yeni faiz artırımları gelebilecek.

Fed´in ise enflasyonda belirgin bir sıçrama olmadıkça sonbahardan önce faiz artırması beklenmiyor. Fed´in haftaya salı ve çarşamba günü yapacağı toplantısında faizi değiştirmemesine kesin gözüyle bakılıyor. Ağustos ayında bir artırım ise zayıf bir olasılık olarak değerlendiriliyor. Fed´in alınan önlemlerin ekonomik büyüme üzerinde sonuçlarını vermesini görünceye kadar faiz artırımında temkinli davranması bekleniyor.

Fed Başkanı Ben Bernanke ve diğer Fed yetkilileri son konuşmalarında ağırlığı enflasyona veriyor ancak hem konut hem kredi piyasalarında riskler tümüyle sona ermiş değil. ABD ekonomisi ve piyasaların kırılgan yapısı sürüyor.

Merkez Bankası´nın faiz kararının ardından dolar bankalararası piyasada güne 1,2450 civarında açıldı.

Dün ABD borsalarında farklı etkilerle karışık bir seyir izlendi. Petrol fiyatlarının açılış sırasında 140 dolara dayanması ve New York Fed Empire State Endeksi Haziran ayında eksi 8,7 olarak açıklanması endeksleri aşağıya çekti.. Endeksin eksi 2 civarında gelmesi bekleniyordu. Eksi endeks ekonominin daraldığını gösteriyor.

Lehman Brothers´ın beklendiği gibi 2,8 milyar dolar zarar açıklamasının olumsuz bir etkisi olmadı. Lehman hisseleri % 5 yükselirken mali sektör hisseleri genelde artıda kapandı.

[B]Bugün Goldman Sachs, yarın ise Morgan Stanley´in bilançoları açıklanacak.[/B] Bu iki yatırım bankasının da riskli mortgage yatırımları nedeniyle zarar yazmaya devam etmeleri bekleniyor ancak bir diğer beklenti de varlık silmelerine karşın al-sat işlemlerinden yüksek kar açıklamaları. Emtia piyasasındaki % 30 düzeyindeki yükselişin bu piyasalarda en etkin iki oyuncu olan bu bankaların bilançosuna olumlu yansıması bekleniyor.

[B]Bugün ABD´de 15.30´da yeni konut başlangıçları açıklanacak.[/B] ABD Ticaret Bakanlığı ınşaat Raporu öncesinde yapılan anketlere katılanlar, Nisan´da 1 milyon 32 bin olan yeni konut inşaat başlangıçlarının Mayıs'ta 980 bine düşmesini bekliyor.

ınşaat sektörü için öncü gösterge olan inşaat ruhsatlarının ise 982 binden 950-960 bine düşeceği tahmin ediliyor.

ABD Çalışma Bakanlığı tarafından 15.30´da açıklanak toptan eşya fiyatlarının da % 1 artış göstereceği tahmin ediliyor. Çekirdek fiyat artışı için beklenti ise % 0.2.

[B]15.30´da açıklanacak bir diğer veri ise ABD 1. çeyrek cari işlemler açığı. [/B]

16.15´de ise sanayi üretimi açıklanacak. Nisan´da % 0.7 oranında düşen sanayi üretimin Mayıs ayında % 0.1 artması bekleniyor.

Avrupa'da ise 12.00'de Haziran ayı Almanya ZEW Endeksi açıklanacak.

[B]Faiz artırımları sürecek [/B]
17.06.2008

Yatırım şirketleri gelecek ayki toplantıdan da faiz arttırımı
bekliyor.

MB dünkü toplantısının ardından 50 baz puanlık faiz arttırımına
gittiğini açıkladı. Pek çok yatırım şirketi için sürpriz olmayan bu
karar sonrası yatırım şirketleri tahminlerini revize edip gelecek
beklentilerini açıkladılar.

[B]Finans Yatırım[/B]

Gelecek ay görüşmesinde 50 baz puanlık başka bir faiz arttırımı
bekliyoruz bu da gecelik faiz oranını %16.75´e çıkaracaktır. Daha
sonra banka enflasyon riskleri ve beklentilerinin ne kadar sonuç
verdiğini görmek için faiz arttırımına ara verebilir. Bununla birlikte
arz şoklarından kaynaklanan baskı ve onların enflasyon beklentileri
üzerindeki ters etkisine bağlı olarak MB daha sıkı politikalar
uygulamak zorunda da kalabilir.

[B]Goldman Sachs[/B]

Enflasyon´un az ya da çok üst seviyelere tırmanmasını beklerken TCMB
´nin Temmuz´da 50 baz puanlık bir faiz arttırımına gitmesini ve
Ağustos ile Eylül´de 25´er baz puanlık iki arttırım daha yapmasını
bekliyoruz. Sonrasında da TCMB´nin bir ara vermesini bekliyoruz.

Devam eden küresel belirsizlik, Türkiye´nin ödemeler dengesi
kırılganlıkları ve derinleşen siyasi belirsizliğe bağlı olarak
tahminlerimize yönelik risklerin hala yukarı yönlü kalmaya devam
ettiğine inanıyoruz.

[B]Oyak Menkul[/B]

Bankanın faiz arttırımına devam edeceğini düşünüyoruz. Bu yüzden yıl
sonu gecelik faiz ve yıl sonu enflasyon tahminlerimizi sırasıyla %17
´den %18´e ve %10´dan %14´e çıkarıyoruz.

[B]Raymond James[/B]

TCMB´nin Temmuz´daki görüşmede 50 baz puanlık bir arttırım daha
gerçekleştireceğine inanıyoruz. Ağustos´ta 50 baz puanlık arttırım
yapma olasılığını %40 olarak görüyoruz. Bu zamanda enflasyon
beklentilerinin iyileşmesini bekliyoruz ve 2008´in geri kalanda daha
fazla sıkılaşma için çok az kapsam görüyoruz.

JP Morgan Türkiye için düşük ağırlığı korudu
17.06.2008

JP Morgan yayınladığı bir raporunda Brezilya, Rusya, Katar, Gabon, Polonya ve Peru için fazla ağırlıkta ve Arjantin ile Türkiye için düşük ağırlıkta kalmaya devam etti. Raporun ayrıntıları şöyle:

Fed ve ECB büyüme risklerini masadan kaldırmışa benziyor ve gelişmekte olan piyasalar merkez bankaları aynı şekilde hareket ediyor. ECB´nin Temmuz´da 25 baz puanlık arttırım, Fed´in Eylül´de 25 baz puanlık arttırım ve 28 gelişmekte olan ülke merkez bankalarının 21´nin yılın geri kalanında faiz arttırımına gitmesini bekliyoruz. Buna göre, büyüme ve enflasyon eğilimleri arasındaki farklılık belirsizleşirken döviz kuru beklentileri de daha az açık olmaya başladı. Stagflasyon risklerinin yükselişte olduğu ülkelerde para birimlerini satmayı tavsiye ediyoruz.

Sonuç olarak Brezilya, Rusya, Katar, Gabon, Polonya ve Peru için fazla ağırlıkta ve[COLOR="Red"][B] Arjantin ile Türkiye için düşük ağırlıkta kalmaya devam ediyoruz.[/B][/COLOR]

Banka korkusu geri geldi
18.06.2008

ABD´de dün enflasyon başta olmak üzere ekonominin yönünü gösteren birçok veri arka arkaya açıklandı ancak Wall Street´in gündemi yine mali sektör oldu. Goldman Sachs bilançosunun beklenenden iyi gelmesi endekslerin yükselerek açılmasını sağladı. [B]Ancak Goldman analistlerinin bankacılık sektörüyle ilgili yayınladıkları rapor mali sektör hisselerinde yeni bir satış baskısı yarattı.[/B]

Goldman analistleri bankacılık krizinin bitmekten uzak olduğunu, banka hisselerinde geniş tabanlı bir yükselişin önümüzdeki aylarda pek mümkün olmadığını belirtti. Analistler, bölgesel [B]bankalar için "ağırlığı azalt" önerisini yineledi,[/B] kredilerden kaynaklanan zararların arttığına ve ABD bankalarının 65 milyar dolar ek sermaye artırımı gereksinimine dikkat çekti. Bankalar bugüne kadar 120 milyar dolar sermaye artırımı gerçekleştirdi.

Goldman 14 bankanın hedef fiyatını düşürürken 2008 hisse başına kar tahminlerini de ortalama % 11 aşağıya çekti.

Lehman Brothers hisseleri % 7,5, Wachovia Bank % 5 gerilerken birçok banka hissesi % 2-4 arasında düştü.

Mayıs ayı üretici fiyat artışının % 1,4 olarak beklentilerin üzerinde gerçekleşmesinin piyasa üzerindeki etkisi daha sınırlı kaldı. Bunun nedeni Fed´in Ağustos toplantısında da faiz artırımına gitmeyeceğine yönelik dün çıkan haberlerdi. Chicago Borsası´nda Pazartesi günü 5 Ağustos´ta çeyrek puanlık faiz artırımı % 90 olasılıkla fiyatlanırken dün bu rakam % 60´a doğru indi.

Sanayi üretimindeki % 0,2 azalma, yeni ev başlangıçlarının 17 yılın en düşük seviyesine inmesi ve enflasyon verileri birarada stagflasyon (durgunluk içinde enflasyon) görünümünü güçlendirmesine karşın bu yönde yorumlar daha geri planda kaldı.

Dow Jones günü % 0,89 kayıpla 12,160 puandan kapadı.

Asya borsalarında yükseliş var. Tokyo´da bankacılık hisselerinde geri çekilmeyi madencilik ve gayrimenkul şirketlerine gelen alımlar telafi etti. 15 ayın en düşük seviyesine gerileyen şanghay Endeksi ise gelen tepki alımlarıyla % 2,7 yukarıda.

Bugün ABD´de önemli bir veri yok. Morgan Stanley´in bilançosu bekleniyor.

[IMG]http://img525.imageshack.us/img525/971/rjlistyp9.jpg[/IMG]

Raymond James haftalık olarak yayınladığı strateji raporunda şu tavsiyelerde bulundu:

ıki anahtar olay: Önümüzdeki iki aylık süreçte takip edilecek iki önemli konu başlığı olduğuna inanıyoruz. ılki Anayasa Mahkemesinin AKP´nşn kapatılmasına ilişkin dava ve ikincisi Anayasa Mahkemesinin kararına bağlı olrak olası bir erken seçim kararı. Anayasa Mahkemesi için kararın Ağustos 2008, erken seçim kararı için ise Aralık 2008 olası gibi gözüküyor. Bu tarihler kesin olmamakla birlikte bir ay veya daha fazla öteye uzayabilir.

ıki basit sonuç: Finansal piyasalar çerçevesinden bakıldığında, iki anlamlı sonucun olduğuna inanıyoruz; birisi Başbakan Erdoğan´lı ve diğeri de onsuz. Eğer Başbakan Erdoğan bağımsız milletvekili olarak politikada kalmaya devam ederse olası erken seçimin sonuçları politik belirsizlik anlamında çok daha iyi olacaktır. Herhangi bir sebepten dolayı Başbakan Erdoğan´ın siyasete devam edememesini içeren bir diğer senaryoda AKP veya yeni partinin erken seçim çağrısında bulunmayacağını fakat yeni bir parti çatısı altında toplanıp bir sonraki seçimlere kadarki büyük olasılıkla iki yıl daha ülkeyi yöneteceklerine inanıyoruz. Buradaki ana varsayımımız eski AKP milletvekillerinin yeni parti çatısı altında kalmaya devam etmeleri ve böylelikle Meclis´te çoğunluğa sahip olmaları.

Fakat ekonomi politik belirsizliğin azalmasına paralel olarak 2009 birinci çeyreğinde bu kötü sonuçların ardından toparlanmaya başlayacaktır. Kısaca, 2009 yılı faiz oranlarının yönü ve seviyesi, ekonomik büyüme, tüketici ve yatırımcı algılaması açısından daha iyi bir yıl olacaktır. Bu ekonomik senaryoya yönelik temel risk kanaatimizce mali disiplin olacaktır.

Ne yapmalı? Elbette çekingenler için değil ama bizce iki yıllık bir dönem zarfında yatırımcılar için Türkiye hisse senetlerinde cesaretli yatırım fırsatları bulunmakta:

Hemen hemen tamamlanan bedelli sermaye artırımı ve 2008 ve 2009 defter değerine göre 1,7x ve 1,5x çarpanlarından işlem gören Garanti Bankası mükemmel bir giriş noktası sunuyor.

TEB ise yaklaşan bedelli sermayeye yönelik endişelere bağlı olarak satış yiyen bir diğer banka hissesi. Bankanın güçlü büyüme hikayesi finansal olarak sağlam ve bağlı hissedarlarından kaynaklanmakta. Hisse, bedelli sermaye sonrası tahminlerimiz baz akındığında 2008 ve 2009 defter değerine göre 1,0x ve 0,9x çarpanlarından işlem görüyor.

Aynı şekilde önde gelen dayanıklı tüketim şirketi olan Arçelik hisselerinin seviyeleri dikkate alınacak kadar ucuz. Kısa vadede katalizör eksikliğine rağmen Arçelik hisseleri cazip konumda; defter değerine göre başabaş ve 2009 kazançlarına göre (KFH payı uyarlandığında) 5,5x çarpanlarından işlem görüyor.

Hürriyet reklam pazarı büyümesinden doğrudan faydalanıyor ki bu durumun 2009 yılında politik sürüncemenin bitmesinin ardından ivme kazanacağını düşünüyoruz. 1,25 milyar dolarlık 12-aylık hedef piyasa değeri %109 artış potansiyeline işaret ediyor. Hürriyet hisseleri 2009 yılı beklentilerine göre kazançlarda 7,0x ve Firma Değeri/FVAÖK oranına göre 4,1x çarpanlarından işlem görüyor.

Sinpaş GYO, 2015 yılına kadar yaklaşık 11 bin yerleşim birimini kapsayan büyük geliştirme projesine bağlı olarak, 2009-2010 döneminde iskan pazarındaki potansiyel bir toparlanmadan en çok fayda sağlayacak şirket olacak. Hedef piyasa değerimize göre hisse %97 artış potansiyeline sahip.

Raymond James Model Portföy:

Alarko Holding, Anadolu Sigorta, Bank Asya, Doğan Holding, Ege Gübre, Enka ınşaat, Mutlu Akü, Park Elektrik, Petkim, Pınar Süt, Tofaş, Tüpraş, Vakıfbank, Yazıcılar.

Raymond James Uzun Vadeli Portföy:

Hürriyet, Garanti, Park Elektrik, Parsan, Petrol Ofisi.


[url]http://www.raymondjames.com.tr/english/pdfs/9063D034-64E4-4031-B4B5-DD095B33C39F.pdf[/url]

ABD Borsaları dün birikmiş stresin RBS’in (Royal Bank Schotland) analistinin yaptığı
yorum ile depreme dönüştüğü bir gün yaşadı. ılgili analizi yazan [COLOR="red"][B]Bon Janjuah, önümüzdeki üç
ay içerisinde global enflasyonun başta büyük ekonomiler olmak üzere çöküşlere neden
olacağını[/B][/COLOR] yazarken S&P 500 endeksinde %20’lik düşüş beklediğini belirtti. (yani Eylüle kadar 1.050 seviyesi demek oluyor)
Bu türden raporlar hep yazılıyor ve genelde de önemsenmiyor ancak Bob Janjuah, benzer bir raporu iki yıl önce dünyada kredi kaynaklı krizi (mortgage krizi) öngörerek yazdığından dün ABD borsalarında çok önemsendi.

Janjuah ne öneriyor : NAKIT !!! ...CASH IS KING ..

[COLOR="Red"]MERRILL LYNCH FON YÖNETiCiLERi ARASTIRMASINA GÖRE, YATIRIMCILARIN PORTFÖYLERiNDEKi HiSSE SENEDiNiN AGIRLIGI [B]SON ON YILIN EN DÜSÜK SEViYESiNDE[/B][/COLOR]

Plasmanlar uç seviyelere ulasırken Avrupalı ‘ayı’lar bastırmaya devam ediyor

NEW YORK ve LONDRA, 18 Haziran 2008 —Varlık plasiyerleri hisse senetlerinde son on
yılın en negatif pozisyonunu aldı. Merrill Lynch’in Haziran ayı Fon Yönetileri
arastırmasına göre Haziran ayında hisseler varlık sınıfında net &#37;27 gösterge altında kaldı.
Küresel ekonominin yavaslaması karsısında faizlerin yükselme ihtimali belirdigi için
yatırımcıları gittikçe artan bir stagflasyon korkusu sarmaya basladı. Yatırımcılar hisse ve
tahvil pozisyonlarını azaltarak nakde dönmege basladılar. Bu ayın arastırmasına göre
dünyadaki küresel büyüme ve karlılık beklentileri kötülesiyor. Aynı zamanda enflasyonun
yükselecegi ve faizlerin de bunu izleyecegi korkusu artıyor. Mart ayında ankete katılanların
net %25’i hisselerin gerçek degerinin altında kaldıgına inanırken, Haziran ayında bu oran %1
düzeyine indi. Ankete katılanların net % 81’i, önümüzdeki 12 ay için tahmin edilen ortak
kazanç beklentilerinin çok yüksek kaldıgını düsünüyor. Mayıs ayındaki net %31’lik orana
karsılık bu ay varlık plasiyerlerinin net %42’sinin nakit pozisyonu gösterge üstüne çıkmıs
durumda.


Merrill Lynch Avrupa Hisse Senedi Piyasaları Bas Stratejisti Karen Olney‘a göre
“Piyasa, küresel faizlerin çok düsük oldugu, hatta enflasyonun altında kaldıgı fikrine
kapılmaya baslıyor. Negatif reel faizlerin enflasyona karsı etkili antikor olmaları mümkün
olmadıgından Merrill Lynch, Avrupa Merkez Bankası’nın (AMB) Ekim ayına kadar iki kez
faiz artırımına gidecegini ve bunu da diger merkez bankalarının izleyecegini düsünüyor.”
Euro bölgesine esen rüzgar yön degistiriyor
Avrupa, yatırımcılar için hisse senedi odagı olmaktan çıktı. Son 12 ay içinde Euro
bölgesi, en favori yatırım olma konumundan en az tercih edilen yatırım konumuna geçti. Bu
ay anketimize katılan yatırımcıların %29’u önümüzdeki 12 ay içerisinde en çok gösterge
altına indirmek istedikleri bölgenin Euro bölgesi oldugunu belirtti.
Varlık plasiyerleri zaten daha önce Euro bölgesi hisselerini agresif ölçüde bosaltmıstı.
Net %22’yi bulan rekor düzeydeki bir plasiyer kesimi de bugün itibariyle gösterge altı
pozisyona geçtigini söyledi ki bu son 10 yılın en belirgin negatif yaklasımı. Avrupa Bölgesi,
sadece sirket k&#226;r beklentisi açısından en istenmeyen tabloları çizmekle kalmıyor ayrıca
kazançların kalitesi de giderek kötülesiyor. Bu da Euro bölgesi hisse senetlerinin gerçek
degerinin altında kaldıgı seklinde algılanma olasılıgını zayıflatıyor. Döviz kurlarıyla ilgili
endiseler negatif tavrı körükleyen diger bir unsur. Varlık plasiyerlerinin net %71’i Euro’nun
gerçek degerinin üstünde kaldıgını düsünüyor ki büyük oranda ihracata dayanan bir bölge
için bu çok ciddi bir endise.
Bu endiseler arasında Avrupalı fon yöneticileri nakde kayıyor. Avrupalı yatırımcıların
%34’ü Haziran ayındaki bölgesel arastırmada nakit pozisyonu açısından gösterge üstü
konuma geçtiklerini söyledi. Bu oran Nisan ayında sadece %3 düzeyindeydi. Ayrıca artan
sayıda katılımcı, faizlerde yükselme olasılıgı bulundugunu belirtti. Subat ayında Avrupalı
katılımcıların yarısı AMB’nin para politikalarının çok sıkı olduguna inanırken bu sayı bu ay
%10’a indi.
Ancak Euro bölgesindeki tüm bu ayı piyasası trendleri, küresel yatırımcıların B.K.’a
(Birlesik Krallık) yönelik son derece negatif yaklasımları karsısında gölgede kalıyor. Varlık
plasiyerlerinin net %38’i B.K. hisse netleri açısından gösterge altı konumda. Bu da son on
yılın en negatif yaklasımı. Yatırımcıların B.K.’a karsı olan bu tavrını sterlin ile ilgili korkular
sekillendiriyor. Sterlin’in agırlıklı ortalama kur endeksi son oniki ayda %11 düstügü halde,
yatırımcıların %56’sı halen bu para biriminin gerçek degerinin üstünde kaldıgını düsünüyor.


Avrupalılar petrolde artı pozisyon alırken bankaları açıga satıyor
Avrupalı yatırımcılar açısından, hızla büyüyen petrol sektörü ile sorunlarla bogusan
bankacılık sektörü arasındaki popülerlik farkı bugüne kadar görülmemis boyutlara ulastı.
Petrol ve Gaz’da gösterge üstü pozisyon tasıyan anket katılımcısı oranı Nisan ayındaki %29
seviyesinden bu ay %62’ye yükselirken, yelpazenin diger ucunda yer alan Bankalar
pozisyonunda ise (yine Nisan ayındaki %21’ine karsılık) ankete katılanların %62’si gösterge
altı konumda.
Karen Olney’a göre “asıl can alıcı soru, petrol sirketlerinin ne zaman satılıp
bankalara dönülecegi. Temel göstergeler, bankalara kıyasla petrolü kesin daha çok
destekliyor. Sektör, Avrupa’daki en güçlü kazanç momentumuna sahip ve en ucuz hisseler
arasında.” Merrill Lynch petrolün varil fiyatının fiyatlarının 2008’in ikinci yarısında ortalama
121,50 USD ve 2009 yılında da ortalama 107 USD olacagını tahmin ediyor.
Kredi çöküntüsünün artçı soku gündeme hakim oluyor
Kredi çöküntüsünün, mali piyasaların istikrarı açısından en büyük tehdit olma baskısı
zayıflıyor. “Kredi riski”ni bir numaralı tehdit olarak gören yatırımcıların net yüzdesi üç ay
önceki %95 düzeyinden Haziran ayında %81’e geriledi. Ancak enflasyon en hızlı yükselen
endise kaynagı. Ankete katılanların %65’i “parasal riskleri” en büyük tehdit olarak algılıyor
ki bu oran Mayıs ayında %23 düzeyindeydi.
Merrill Lynch’in uluslararası ekonomi bölümü baskanı Alex Patelis’e göre
“Anımsadıgımız kadarıyla ilk kez büyüme yerine enflasyon, bize göre küresel düzeyde bir
temel makro etken konumuna giriyor. Enflasyon soku zaten geldi vurdu. Simdi önemli olan
bunun ne kadar kalıcı oldugu ve piyasaların ve politika belirleyicilerin buna nasıl tepki
verecegi; küresel düzeyde hakim olan hava, piyasaları ve politika belirleyicileri risklere karsı
uyandıracak bir kazanın gerektigi seklinde.”

EDiTÖRE NOTLAR:
6-12 Haziran tarihleri arasında yapılan bu küresel arastırmaya toplam 718 milyar
dolarlık varlık yöneten 204 fon yöneticisi katılmıstır. Bölgesel arastırmaya ise yönettigi
varlıkların toplamı 454 milyar dolar olan 185 fon yöneticisi katılmıstır. Arastırma, Taylor
Nelson Sofres (TNS) sirketinin destegi ile yürütülmüstür. 50’yi askın ülkede bulunan
uluslararası erisim agı ile 80’den fazla ülkede ulusal ve çokuluslu kurum ve kuruluslara pazar
bilgisi hizmetleri sunan Taylor Nelson Sofres (TNS), dünyanın dördüncü en büyük pazar
arastırma grubudur. Arastırma sonuçları, bir finansal hizmet danısmanlıgı kurulusu olan
Absolute Strategy Research Es-Direktörü David Bowers tarafından analiz edilmistir.
Merrill Lynch Küresel Arastırma Grubu’nun gerçeklestirdigi hisse senetleri ve sabit
getirili ürünlere yönelik bölgesel ve küresel arastırmalar, defalarca Institutional Investor, The
Wall Street Journal, LatinFinance, Asiamoney, Euromoney, Extel ve Reuters gibi kurumlar
tarafından en üst sıralarda degerlendirilmistir.
Dünyanın lider varlık yönetimi, sermaye piyasaları ve ticari danısmanlık
kuruluslarından olan Merrill Lynch’in 40 ülkede ve bölgede ofisi bulunuyor. Yönettigi
varlıkların toplam degeri yaklasık 1,6 trilyon dolar olan Merrill Lynch, tüm dünyada menkul
kıymetler ve türev araçları alım satımında ve ihracında önde gelen bir yatırım bankası
olmanın yanısıra, kurum ve kuruluslara, hükümetlere ve bireylere yönelik stratejik
danısmanlık hizmetleri sunmaktadır. Merrill Lynch ayrıca dünyanın en büyük halka açık
yatırım yönetimi sirketlerinden olan ve yönettigi varlıkların toplamı 1 trilyon doları asan
BlackRock’un yaklasık olarak yarısının sahibidir.

Daha fazla bilgiye [url]www.ml.com[/url] adresinden ulasılabilir.

[QUOTE=HKAYIKCI;18357]ABD Borsaları dün birikmiş stresin RBS’in (Royal Bank Schotland) analistinin yaptığı
yorum ile depreme dönüştüğü bir gün yaşadı. ılgili analizi yazan [COLOR="red"][B]Bon Janjuah, önümüzdeki üç
ay içerisinde global enflasyonun başta büyük ekonomiler olmak üzere çöküşlere neden
olacağını[/B][/COLOR] yazarken S&P 500 endeksinde %20’lik düşüş beklediğini belirtti. (yani Eylüle kadar 1.050 seviyesi demek oluyor)
Bu türden raporlar hep yazılıyor ve genelde de önemsenmiyor ancak Bob Janjuah, benzer bir raporu iki yıl önce dünyada kredi kaynaklı krizi (mortgage krizi) öngörerek yazdığından dün ABD borsalarında çok önemsendi.

Janjuah ne öneriyor : NAKIT !!! ...CASH IS KING ..[/QUOTE]



Ürküten rapor: Borsalar çökebilir


19 Haziran 2008
Dünya adını bile telaffuz etmezken konut krizini öngören Janjuah açıkladı:

Piyasalar teslim bayrağını çekti. şimdi yatırımcılara şu bilgi notları yağıyor: "Berbat bir döneme giriyoruz. Borsaların 3 ay içinde çökme olasılığı yüksek...YTL gibi para birimlerine dikkat."

Avrupa'nın önde gelen bankalarından Royal Bank of Scotland (RBS) dün sabah müşterilerine yönelik olarak hazırladığı raporda, gelecek 3 ay içerisinde piyasalarda resmen çöküş beklediğini yazdı. ABD'de başlayan ve tüm dünyayı etkisi altına alan mortgage krizini bundan yaklaşık 2 yıl önce yayımladığı analizlerle öngören RBS'nin analisti Bob Janjuah tarafından hazırlanan raporda, "Durum artık merkez bankalarının kontrolünden çıktı, küresel ekonomik yavaşlama hızlanacak, resesyon yayılacak ve şirket bilançoları bundan olumsuz etkilenecek. ABD borsalarında S&P endeksi 2008 yılının eylül ayına kadar (3 ayda) yüzde 22 düşer" dedi.

RBS'nin müşterilerine gönderdiği bilgi notunda, "Nakdin kral olduğu bir döneme giriyoruz" diyen Janjuah, şu öngörülerde bulundu:

* Geçen yıldan bu yana düşen borsalar kendilerine gelemiyor. Kredi piyasaları birer birer batıyor. Küresel ekonomik büyüme yavaşlarken enflasyon kontrolden çıktı. Fiyatlar denetimsiz bir şekilde artıyor.

* Özellikle önümüzdeki 3 ay için çok berbat bir dönem kapımızda. Son günlerde tek iyi haber, petrol fiyatlarındaki kısmi düşş. Enflasyon yatırımın düşmanıdır. Bu yüzden dünya enflasyonla mücadele için daha düşük büyüme oranlarına razı olmak zorunda.

* ABD Merkez Bankası (Fed) şu an panik içinde, aslında ne yapacağını bilemiyor. Piyasa indirim bekliyor, Fed de faizleri indiriyor. Başka da bir şey yapamıyor. Fed de, Avrupa Merkez Bankası da tek seçenekli bir seçimle karşı karşıya. Petrol, gıda fiyatlarıyla birlikte işsizlik oranları da artarken bankalar kredileri kesemezler.

WALL STREET AÇILIS ÖNCESI

Bugün WALL STREET açilistan önce en önemli gündem AIG’nin CITI tarafindan
"upgrade" edilmesi. Ilginç çünkü bu son günlerde ‘AL rapor’lari ABD’nin
stratejik kurumlari destek seviyelerine yaklasinca geliyor. Yani bu sirket
tam destek asagi kiracagi an geliyor bu AL raporlari. Yoksa bankalarin
olumlu raporlari bu sirketleri kurtarmak için son çare olarak mi
düsünülüyor ?
LEHMAN ise, açilista tekrar satis dedikodular ile yerinde sayiyor, burada
ABD medyalari tekrar BLACKSTONE alacak haberini piyasaya bilerek sürdürüp
LEHMAN’i kurtarmak !!!! Ne yazik ki, bu günlerde ABD’de sistem çökecek
korkusuyla, herkes birbirine destek geliyor. AIG bugün DOW’a destek
verebilir tabii PHILLY çok kötü gelmezse. Aksi halde CITI’nin çabasi bosa
gider.


GOLDMAN PETROLÜ POMPALAMAYA DEVAM EDIYOR

Bu hafta GOLDMAN SACHS petrolden ikinci çeyrek bilançosunda, kar yazmasi
yetmemis gibi, simdi kalkiyor 2009’a yönelik petrol tahminlerini yükseltti
bugün. Yani resmen GOLDMAN petrol fiyatlarini manipüle etmeye devam ediyor
ve ortaya su tablo çok net çikiyor : GOLDMAN için resmen petrolden baska
bir gelir kaynak kalmadi !!! Yani su an GOLDMAN’in en büyük korkusu petrol
fiyatlarinin düsmesi.

[B][COLOR="Red"]Maalesef ABD bankalarinin aldatma oyunlari devam ediyor[/COLOR][/B]

"Bear Stearns vakasi" baska gelismelerin oncusu olabilir.

Bear Stearns'in hisse degeri 2007 yilinda 170 $'i bulmusken, 2008 Mart ayi icinde persembe gunu kapanisinda 60 $, Cuma gunu kapanisinda 30 $ oluyor, ve pazar gunu JPMorgan, Bear Stearns hisselerini 2 $ birim fiyat ile aliyor. Islemin toplami 240 M$.

Bear Stearns'in assetleri elle tutulur degil. Toplam risk olark 6 B$ tahmin ediliyor ama bu, sadece bir tahmin.

JPMorgan, sonradan teklifini 2$'dan 10 $'a cikartiyor, bu da ilginc.

"Bear Stearns'un risklerinin ustlenilmesi suretiyle piyasanin tepetaklak gidisini durdurma cabasi" surecinin esas oyuncusu FED. FED, JPMorgan'dan "rica etti", JPMorgan da FED'i "kirmadi". 2$/10$ duzeltmesinin de spekulasyonu destekliyor.

Basi sonu belli sirketlerde bile, kontrol el degistirirken olusturulan fiyatin kalitesi, genelde umuma yansitilandan belirgin sekilde dusuktur. Bear Stearns gibi, dibi nerede oldugu belli olmayan bir seyi satin almak icin rasyonel bir fiyat olusturma cabasinin ne gibi bir bosa gayret olacagi ayan beyan belli oldugundan, o cabaya gostermelik olsa dahi girilmedi, FED'in ittirmesiyle JPMorgan, Bear Stearns'in yukumluluklerini ve belirsiz risklerini bedavaya devraldi, sonradan da bedavanin taniminda bir duzeltme yapildi(2$/10$ duzeltmesi).

Hani Padisahin ogle uykusu sirasinda bagira cagira kayisi satan sokak saticisi, cezasinin icraati sirasinda kahkahalarla guluyormus da, sebebi soruldugunda kendisinin pesinden seftali saticisinin geldigini soylemis ya, o durum.

ABD bankalarinin, riskleri hangi oranda Avrupa bankalarina devrettigi pek acik degil.

Senaryo su: 2008'in ikinci yarisinda Amerikan tuketicisine daha fazla tukettirme cabalari sonuc vermeyecek. Bundan butun finansal pazarlar olumuz etkilenecek, ancak ABD digerlerinden fazla etkilenecek, dolayisiyla $, € karsisinda daha fazla deger kaybedecek. AB bu gelismeyi terse cevirmeye caba sarfedecek ama degil terse cevirmek, durdurmayi dahi basaramayacak.

ABD'nin bu senaryoyu tersine cevirmek icin cok hizli ve etkili bir secenegi var: harb etmek. "Demokrasi goturulmeye" aday ulkeler hazir elde var, bu yonden sorun yok, ancak yilin ikinci yarisi ABD'de secim ortami, secim ortaminda harbi baslatmanin pratik zorluklari var, harb isi 2009 yilina, yeni baskana kalir.

Merrill Lynch tercihlerini değiştirdi
20.06.2008

Merrill Lynch, dün yayınladığı raporunda Türk hisse senetleri için en çok ve en az tercih edilenler listelerinde değişikliğe gitti.

En çok tercih edilenler listesinden YKB´yi çıkararak yerine 12 ay aradan sonra [B]Garanti [/B]Bankası´nı alan Merrill Lynch, Selçuk Ecza´yı çıkararak yerine [B]Anadolu Efes[/B]´i, Turkcell´i çıkararak ise [B]Koç Holding[/B]´i aldı. [B]Tofaş[/B] ise listedeki yerini korudu.

Merrill Lynch, en az tercih edilenler listesine ise Vakıfbank´ı çıkararak Akbank´ı, Aksigorta´yı çıkararak Sabancı Holding´i ve notunu ´al´dan ´nötr´e düşürdüğü TAV Havalimanları´nı aldı. Arçelik
listedeki yerini korudu.

JP Morgan: Siyasi riskler önde
23.06.2008

Türkiye´deki siyasi tansiyonu mercek altına alan [B]JP Morgan AKP´nin
kapatılmasının pratikte öneminin az olduğunu fakat kısa dönemde ıMF
ile ilişkilerde herhangi bir ilerleme olmayacağını öngördü.[/B]
Detaylar şöyle:

Anayasa Mahkemesi´nin türban yasasını iptal etmesi AKP´nin kapatılma
şansını yükseltti. Aslında AKP´nin kapatılmasının pratikte önemi çok
az çünkü teoride AKP milletvekilleri yeni bir parti altında yeniden
toplanabilir. Burada daha büyük öneme sahip olan Başbakan da dahil 71
AKP üyesinin parti üyesi olmalarının yasaklanacak olması. Teoride bu
yine trajik olmayacak çünkü AKP mecliste çoğunluğu koruyabilecek ve
Erdoğan da dahil 39 bakan meclise muhtemelen bir sonraki seçimlerden
sonra bağımsız olarak dönecek. ışler böyle olsa da ve mecliste yer
alan bir bakanın önceden benzer bir yasaklanmayla yüzyüze kalması ve
sonrasında meclise tekrar geri dönmüş olmasına (ki bu pratikte
yaşanmış bir örneğe işaret ediyor) rağmen siyaset uzmanları hala
Erdoğan´ı bunun dışında tutmanın bir yolunun bulunabileceğini
düşünüyor. Analistler bunun AKP için ciddi bir darbe olacağını
düşünüyor.

Her ne kadar AKP reform çabalarını hızlandırsa da AB ve IMF
kanatlarında ilerleme olasılığı sınırlı. AB´ye katılım süreci düşük
viteste ilerliyor, AB altı ayda bir Türkiye ile iki müzakere başlığı
açılmasına izin veriyor. Dava herşeyi daha karmaşık hale getirdi. IMF
ile hükümet arasında Mayıs´ta standby anlaşmasının sona ermesinden bu
yana herhangi bir iletişim yok. Ekonomi Bakanı şimşek ihtiyati standbye
´ın görüşüldüğünü söyledi. Piyasalar IMF ile yakın ilişkilerin devam
etmesini olumlu karşılayacaktır fakat hükümet iç siyasete
odaklandığından yakın dönemde IMF ile ilişkilerde herhangi bir
ilerleme öngörmüyoruz.

Geçen çeyrekten bu yana YTL´ye yönelik riskler arttı. Yukarıda
bahsedilen siyasi risklere ek olarak, TCMB´nin enflasyon hedeflerini
2011´e kadar yükseltme kararı yatırımcı güvenini sarstı. Artmaya devam
eden enerji fiyatları Türkiye´nin cari açık pozisyonunu diğer CEEMEA
(Merkez ve Doğu Avrupa, Orta Doğu ve Afrika) ekonomilerine kıyasla
daha fazla tehdit ediyor. YTL´nin zayıflamasından korkan yerel
perakende yatırımcıları döviz mevduatlarını, YTL´nin ralli yapmaya
başladığı Nisandan itibaren, keskin bir şekilde arttırdı. Bu
hareketlerin tam tersi biraz destek sağlayabilir eğer YTL iç siyasi ve
küresel finansal/ekonomik olaylara bağlı olarak değer kaybederse.

Üçüncü çeyrek sonu için dolar/YTL hedefimiz 1.30.

Buffett: Enflasyon patlamak üzere
26.06.2008

Warren Buffet, ABD´de enflasyonun patlamak üzere olduğunu ve Fed´in
büyümeye destek vermek için hiçbir şekilde fiyatlar üzerinde kontrolü
zayıflattığına yönelik sinyal vermemesi gerektiğini söyledi.

Fed Başkanı Ben Bernanke´nin yerinde olmadığı için memnun olduğunu
söyleyen Buffett, ´Fed başkanı olsaydınız ne yapardınız?´ sorusuna
[COLOR="Red"][B]´istifa ederdim´[/B][/COLOR] yanıtı verdi.

Semih Saçlı: Son yirmi yılın en önemli çeyreğine giriyor olabiliriz

Pazartesi ikinci çeyreğin son günü, piyasaların bir döneme nokta
koyduğu ve yılın tam ortası olan önemli bir zamanın sonu. Geçirdiğimiz
son iki çeyrek içinde dünya piyasaları hızlı bir değişim içine girdi.
Son zamanların karakteristik özeliklerinden uzaklaşan piyasalar güçsüz
ve dengesiz bir trendi oluşturmaya başladılar.

Bugünkü yazımda sizler ile önemli olduğuna inandığım bir konuya
değinmek istiyorum. Yılbaşından bugüne kadar gözlemlediğimiz düşüşler
büyük ölçekli grupları orta ölçekli gruplara oran ile daha çok
etkiledi. Bu da bize ekonominin şu ana kadar hala dayanaklı ve
dirençli bir yapıya sahip olduğunun bir işareti. Zaten bunu açıklanan
GDP verilerinden de algılayabiliyoruz.

Piyasalarda çeyrek kapanışları bence hem bilançolar nedeniyle hem de
piyasaların nasıl bir dinamik oluşturduğunu anlayabilmek açısından
önem verilmesi gerektiğine inandığım bir nokta. Bunun nedeni de
bilançolar ile piyasaların arasındaki ilişkileri doğru algılayabilmek,
doğru denklemi kurabilme açısından ipucu verici olduğunu düşünmemdir.

Bu yüzden içinde bulunduğumuz ikinci çeyreğin kapanışının çok önemli
olduğuna inanıyorum. Piyasaların bu çeyreği negatif kapatması,
piyasalarda ilk defa iki çeyrek üst üste negatif kapanış olacaktır. Bu
da uzun süredir piyasalarda gözlenmemiş bir dinamiğin başlangıcının
işaretlerinden biri olarak kabul edilebilir.

Ama bugünkü konumuzun temelinde orta ölçekli gruplar yatmaktadır. Uzun
vadeli yatırım fonlarının en çok sevdiği ve yatırım dünyasında en çok
takip edilen bu grup, son 20 seneden beri büyük yatırımcının göz
bebeği olmuştur. Bunun nedenlerinin başında grubun büyüme potensiyeli
ve bunun yanı sıra büyük yatırımcıların yatırım karaktestiklerine uyan
yapısı yatmaktadır.

ışte uzun vadeli yatırımcının göz bebeği olan orta ölçekli
yatırımların geçtiğimiz iki çeyrek içinde büyük ölçeğe oranla güçlü
kalması hem olumlu hem olumsuz algılanabilecek bir noktadır. Olumlu
senaryoda, uzun vadeli trendin hala yükseliş dinamiğinde olduğunu
ileri sürebiliriz, öte yandan olumsuz senaryoda ise henüz düşüş
trendinin başında olduğumuzu ve bu yüzden uzun vadeli yatırımcıların
daha henüz bu çok sevdikleri yatırımlarından ayrılmadıklarını
düşünerek bunun negatif bir işaret olduğunu algılayabiliriz.

Peki diyeceksiniz ki bu senaryolardan hangisi doğru. Uzun vadeli
trende baktığımızda orta ölçekli firmaların oluşturduğu S&P 400
endeksinin 2002 resesyonundan beri 22 çeyrek içinde % 100'den fazla
yükseldiğini görüyoruz. 22 çeyrekten beri bir yükseliş dinamiğinde
olan bu orta ölçekli grubun son iki çeyrekte ilk defa çok güçsüz
kalması bu grup için önümüzdeki çeyreklerdeki baskıların daha da
artabileceği yönünde olmasına neden oluyor.

Niye orta ölçekli grup bu kadar önemli değecek olursanız. Yukarıda
bahsettiğim gibi, Warren Buffet ve pek tanınmayan diğer büyük
yatırımcıların göz bebeği olduğuna inandığım bu grubun baskı altına
girmesi, yatırımlarını on yıllık zaman zarfı içinde yapan uzun vadeli
büyük yatırımcıların da yavaş yavaş yatırımlarını kaydırmasına yol
açacaktır diye düşünüyorum.

Bunun da piyasaların üzerinde özellikle orta ölçekli grupta baskıyı
artıracağı kanısındayım. Bu nedenlerden dolayı bence içine girmeye
hazırlandığımız üçüncü çeyrek belki de son yirmi yılın en önemli
çeyreği olabilir. Çünkü uzun vadeli yatırımcıların piyasaları
terketmesi bir aylık veya bir çeyreklik trendler sonunda
gerçekleşmeyen bir dinamik olduğundan, bunun piyasaları daha uzun
vadeli bir şeyin beklediğinin işareti olabilir diye düşünüyorum.

Sonuçta her şeyi zaman gösterecek. Bence piyasalarda izlenmesi gereken
çok şey var, fakat önümüzdeki aylarda küçük ve orta ölçekli gruplara
çok daha fazla dikkat edilmeli diye düşünüyorum. Ve bu grupların
perfomaslarının uzun vadeli trend açısından bir ipucu olabileceğini de
akıldan çıkarmamalıyız.

Piyasaların nerelere inebileceğini tahmin etmek zor bir iş, gerçi zor
olan bu işi yakında çok yatırımcı yapmaya çalışacaktır. Bence önemli
olan nokta piyasaların nerelere inebileceğinden çok, trendin neresinde
olduğumuzu algılayabilmektedir. Yani düşüş trendinin sonuna mı
yaklaşıyoruz yoksa başındamıyız. Bence bu sorunun cevabı uzun vadeli
düşünenler için en önemli cevaplardan biri diye düşünüyorum.

[URL="http://www.ayatirim.com.tr/pdf/pdfs/VobBulten.pdf"][B]Bülten[/B][/URL]

[CENTER][FONT=Times New Roman][SIZE=3][B]8 Temmuz 2008[/B][/SIZE][/FONT][/CENTER]
[CENTER][FONT=Times New Roman][SIZE=3][B]LEHMAN BROTHERS’İN PİYASALARDAN İNTİKAMI...[/B][/SIZE][/FONT][/CENTER]

[FONT=Times New Roman][SIZE=3][B]Borsalarda Dün Kapanışlar ve Gelişmeler:[/B] [/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3]Dün ABD borsaları petrolde yaşanan düşüşün de verdiği olumlu havayla açılmasına rağmen, moralli hava, Lehman Brothers’in piyasadan aldığı intikamla kan revan içinde kaldı. Lehman Brothers; ABD’nin en büyük mortgage kreditörlerinden Fannie Mae ve Freddie Mac’in 75 milyar dolarlık sermaye ihtiyacı olduğu yönündeki raporu ABD borsalarına gün içerisinde &#37;2,5’u geçen sert oynaklık yarattı. Zira bu iki şirketin bu parayı bulmalarının mevcut koşullarda neredeyse imkansız olması, başta finans sektörü olmak üzere borsalarda sert satışlara neden oldu. [/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3]Ayrıca dün konuşan FED üyesi Yellen’in de faiz arttırımı olasılığını vurgulaması zaten bozuk olan moralleri daha da bozdu. Her ne kadar ilerleyen saatlerde düşüşe neden olan iki mortgage finansörü şirketin sermaye arttırımından muaf olacağına dair söylentiler alışları getirse de, gün sonunda kapanışlar düşüş yönünde oldu. [/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3]Dow %0.50, S&P %0.84 ve Nasdaq %0.09 düşüşle kapandı.[/SIZE][/FONT]

[FONT=Times New Roman][SIZE=3][B]Bu Sabaha İlişkin Görünüm :[/B][/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3] Asya borsalarında ise ABD’de dünkü finans sektörü kaynaklı haberlerin etkisindeki satışların baskısı sert şekilde hissediliyor. Asya’da bankacılık sektörünün kredi krizi sebebiyle yaşadığı sıkışıklığın ardından sermaye ihtiyacı gerekliliğinin getirdiği satışlar sebebiyle şu saatlerde Tokyo borsası Nikei %2.4 düşüşte...[/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3]Dow futureları ise şu saatlerde %0.6’lık sert bir düşüş gösteriyor.[/SIZE][/FONT]

[FONT=Times New Roman][SIZE=3][B]Bugün İzlenecek Datalar :[/B][/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3]10:00 - TUİK Mayıs Ayı Sanayi Üretimi Endeksi[/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3]15:30 - Bernanke mortgage kredileri üzerine konuşacak[/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3]17:00 - ABD Mayıs Ayı Bekleyen Ev Satışları (Beklenti: %-3 / Önceki: %6.3)[/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3]17:00 - ABD Mayıs Ayı Toptan Eşya Stokları (Beklenti: %0.7 / Önceki: %1.3)[/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3]17:30 - T.C. Hazine Haziran Ayı Nakit Denge Gerçekleşmesi[/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3]22:00 - ABD Mayıs Ayı Tüketici Kredileri[/SIZE][/FONT]

[FONT=Times New Roman][SIZE=3]* ABD’de borsalar kapandıktan sonra Alcoa’nın 2. çeyrek karı açıklanacak.[/SIZE][/FONT]

[FONT=Times New Roman][SIZE=3][B]İMKB Bugün İçin Beklenti :[/B][/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3]İMKB30 spot endeks yurtdışındaki havanın da olumlu etkisiyle 39000’den başlayan yükseliş hareketini dün de sürdürdü ve yukarıdaki grafikte de görüldüğü gibi 42000 seviyesi ilk direnç bölgesinde kapanış yaptı. [/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3]Ancak dün ABD kaynaklı başlayan olumsuz dalgalanma bu sabah Asya borsalarında hissediliyor. Şu saatlerde Avrupa borsalarındaki açılışların da %1.5 – 2 arasında düşüşle olacağı data sağlayıcı kuruluşlarda verilmeye başlandı. Bu durumda İMKB’nin zaten çekingen yükselişlere sahen olan hassas yapısının etkilenmemesi beklenemez. İMKB30 spot endeksin ilk kuvvetli desteği 41500 bölgesidir. Bu seviyenin kırılması uzun pozisyonda olanların stoplarını hızlandırabileceğinden dikkatle izlenmelidir...[/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3]Tekrar etmekte fayda var: Dip oluşumlarında bu türden panik yaptıracak haberler ve oluşumlar çok olur. Bu dönemlerde ya hiç bir şey yapmadan piyasadan bir süre uzak kalıp trend değişimi beklenmeli ya da stop loss (zararı durdurma) seviyesi düzenli olarak belirlenmeli ve sürekli riayet edilmelidir. Aksi takdirde atacak kurşunu kalmayan avcıya döner, avınız tarafından avlanan siz olursunuz...[/SIZE][/FONT]

[FONT=Times New Roman][SIZE=3][B][U]Şu ana kadar ki verilere bakılarak [/U] bugün VOB’ta, açılışta;[/B][/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3][COLOR=#ff0000][B][U]Ağustos[/U][/B][U] vadeli İMKB30 sözleşmelerinin[/U] güne; 650 – 850 puanlık düşüşle başlangıç yapabileceğini bekliyorum.[/COLOR][/SIZE][/FONT]

[FONT=Times New Roman][SIZE=3][B]Pariteler :[/B][/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3]Japon yeni karşısında dolar şu saatlerde, 107,07 seviyelerinde. Euro/dolar paritesi ise euro lehine dün başlattığı hareket ile 1.57 seviyesinin üzerinde. Şu sıralarda, 1,5706 seviyelerinde seyir izliyor. [/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3]İçeride ise dolar/YTL kotasyonları şu saatlerde bankalar arası piyasada 1,2330 seviyelerinde güne başladı [/SIZE][/FONT]

[FONT=Times New Roman][SIZE=3][IMG]http://mail.google.com/mail/?name=a4d16f5a91507b7b.jpg&attid=0.1&disp=vahi&view=att&th=11b0139e7e4341b3[/IMG][/SIZE][/FONT]

[FONT=Times New Roman][SIZE=3]Yukarıdaki graifikte de görüldüğü gibi; 1,25 seviyesini geçemeyerek 1,23 seviyesindeki ortalamalarının altına 1,2250 desteğine değin gerileyen doların bu sabah; tekrar ortalamaları olan 1,23 seviyelerine yükseldiği gözleniyor. Yurtdışı kaynaklı gerginliğin etkisi ile doların bu yükselişi [U]1,2350 seviyesini hacimli kırması halinde[/U] 1,25 seviyesine kadar sürebilir. Aksi takdirde 1,2250 il kuvvetli destek seviyemiz olacaktır...[/SIZE][/FONT]

[FONT=Times New Roman][SIZE=3][B]Bugüne İlişkin Beklentiler :[/B][/SIZE][/FONT]
[FONT=Times New Roman][SIZE=3][COLOR=#ff0000][U]Dolar/YTL [/U] [B][U]ağustos[/U][/B][U] vadeli dolar sözleşmesinin[/U], 1,2330 spot fiyatlara göre teorik fiyat gereği VOB’ta güne 1,2530-1,2600 aralığından başlamasını bekliyorum.[/COLOR][/SIZE][/FONT]

[URL="http://www.ayatirim.com.tr/"][FONT=Times New Roman][SIZE=3][COLOR=#0000ff][IMG]http://mail.google.com/mail/?name=d33be9805ff33117.jpg&attid=0.1&disp=vahi&view=att&th=11b0139e7e4341b3[/IMG][/COLOR][/SIZE][/FONT][/URL]
[FONT=Arial][SIZE=2][B] N. Nuri SEVGEN[/B][/SIZE][/FONT]
[FONT=Arial][SIZE=2][/SIZE][/FONT]

9 Temmuz 2008

PETROL DÜŞÜYOR - İRAN FÜZELERİNİ DENİYOR

Borsalarda Dün Kapanışlar ve Gelişmeler:

Dün ABD borsaları petrolde yaşanan düşüşün de verdiği olumlu havayla yine güne başladı. 137 doların altına gerileyen petrol fiyatları moral verirken; Fannie Mae ve Freddie Mac’in 75 milyar dolarlık sermaye ihtiyacı olduğu yönündeki dünkü Lehman Brothers raporu üzerine iki şirkette yapılan denetim sonucunu açıklayan yetkilinin ‘’her iki şirketin de sermaye ihtiyacının bulunmadığı’’ yönündeki açıklması da alışlarda etkili oldu. Tabii Bernanke’nin piyasaları rahatlatan açıklamalarının da yükselişte etkili olduğunu eklemekte fayda var. Zira Bernanke finans sektörünü rahatlatan ve başta likidite sağlama kararlarını 2009’a kadar uzatabileceği yönündeki açıklaması olumluydu.

Tabii Alcoa’nın beklentilerden yüksek çıkan karı da coşkuya coşku kattı ve sonuç; Dow &#37;1.36, S&P %1.71 ve Nasdaq %2.28 yükselişle kapanış oldu.

Bu Sabaha İlişkin Görünüm :

Asya borsalarında ise bu sabah sert yükselişler gözlemleniyor. Bunda en önemli sebep petrol fiyatlarındaki dünkü sert düşüş olurken, Japonya’da açıklanan makine siparişleri verisinin beklentilerden çok iyi gelmesi de Tokyo borsası başta olmak üzere Asya’daki alışlarda etkili oluyor.

Şu saatlerde; Nikei%1.2, Çin %2.9 ve Hindistan %3.3 yukarda işlem görürken Dow futureları %0.08 düşüşte...

*** Tam bu paragrafı yazarken İran’dan bir füze denemesi yaptığına dair haberler geliyordu. Umarım petrol fiyatının yükselmesinden doğal olarak kar eden İran’ın ortamı germekten kazanç sağlama amacı yoktur...

Bugün İzlenecek Datalar :

12:00 - AB Bölgesi GSMY 1.Çeyrek Nihai Verisi (Beklenti: %0.8 / Önceki: %0.8)

17:00 - T.C.M.B. Mayıs Ayı Cari Açık Dataları

17:30 - ABD Hampetrol Stokları

*** Brezilya ve Arjantin borsaları bugün tatil sebebiyle kapalı olacaklar.

İMKB Bugün İçin Beklenti :

İMKB30 spot endeks yurtdışındaki havanın da olumlu etkisiyle 39000’den hacimli olarak başlayan yükseliş hareketi hala sürüyor. Her ne kadar dün kapanışlar %0.69 düşüşü gösterse de bu düşüşün %3’ten toparlama şeklinde olması bile piyasanın kısa vadeli gücünü göstermesi açısından önemlidir.Ancak 42000 seviyesinin de İMKB30 spot endeks için önemli bir seviye olduğu ve bu seviyenin geçilmesi ile hedef seviyemizin 44000-44500 seviyesi olacağına dikkat çekmek isterim...

Ancak olası gerilemelerde de 41500-41200 bölgesinin kuvvetli olduğu da dün test edilmiş oldu. Bu seviye aşağı yönde kesilmediği sürece İMKB30 spot endeksteki yükselişin sürmesi kuvvetle muhtemel görülüyor. Avrupa borsalarında bugün açılışın da %1’in üzerinde olacağına dair data sağlayıcı firma ekranlarına şu sıralar gelen haberleri de iletmekte fayda görüyorum.

Şu ana kadar ki verilere bakılarak bugün VOB’ta, açılışta;

Ağustos vadeli İMKB30 sözleşmelerinin güne; 150 – 300 puanlık yükselişle başlangıç yapabileceğini bekliyorum.

Pariteler :

Japon yeni karşısında dolar yatay hareketini şu saatlerde de sürdürüyor, 107,07 seviyelerinde. Euro/dolar paritesi ise 1.57 seviyesinin hemen altında, şu sıralarda, 1,5694 seviyelerinde seyir izliyor.

İçeride ise dolar/YTL kotasyonları şu saatlerde bankalar arası piyasada 1,2250 seviyelerinde güne başladı

Tarayıcınız bu resmin gösterilmesini desteklemiyor olabilir.

Yukarıdaki graifikte de görüldüğü gibi; 1,25 seviyesini geçemeyerek 1,23 seviyesindeki ortalamasını aşağı yönde kıran dolar şu saatlerde 1,2250 seviyesindeki fibonachi düzeltme desteğinde açıldı. 1,22 seviyesindeki 200 günlük ortalamanın aşağı yönde kesilmesi doları 1.20 seviyesinin de altına getirebilecek güçte olabilir.

Yukarı doğru yaşanan hareketler ise 1,25 seviyesini geçemediği sürece kalıcı olmayacaktır...!

Bugüne İlişkin Beklentiler :

Dolar/YTL ağustos vadeli dolar sözleşmesinin, 1,2250 spot fiyatlara göre teorik fiyat gereği VOB’ta güne 1,2420-1,2480 aralığından başlamasını bekliyorum.

Tarayıcınız bu resmin gösterilmesini desteklemiyor olabilir.

N. Nuri SEVGEN

Kurtarma da Wall Street´i sakinleştirmedi
15.07.2008

Wall Street´de Fed´in ve ABD Hazinesi ve Fed´in açıkladığı kurtarma
planına rağmen Fannie Mae ve Freddie Mac ile ilgili kaygılar sürdü ve
piyasadaki karmaşa ortamı dikkate alındığında yeterli bulunmadı.

Ancak bu kez satışlar bu iki şirketle sınırlı kalmayarak hemen bütün
mali sektör hisselerine yansıdı. 300´e varan sayıda bölgesel bankanın
batabileceğine yönelik analizler de mali hisselerdeki satışların
yoğunlaşmasına neden oldu. IndyMac Bancorp´un geçen hafta iflasının
ardından dikkatler bölgesel bankalarda yoğunlaşırken bu hisseler
ortalama % 8 kaybetti. En büyük satış % 35 ile Washington Mutual´da
gerçekleşti.

S&P 500 mali sektör endeksi 2000 Nisan ayından bu yana en büyük düşüşü
yaşarak % 6,1 geriledi.

En çok düşenler arasında her zamanki gibi % 14,5 ile Wachovia, % 12,3
ile Lehman Brothers ilk sıraları aldı. Bank of America % 7, Merrill
Lynch ve Citigroup % 6 düştü.

Volatiliteyi gösteren VIX Endeksi de yükselişine devam etti ve 28,48´e
çıktı.

Mali sektör hisselerinde yaşanan bu çöküşe rağmen Dow Jones % 0,41
düşüşle 11,055 puandan kapandı.

Dow Jones güne yüzde 1´in üzerinde yükselerek başlarken mali sektör
hisselerinde de bir toparlanma bekleniyordu. Ancak Rogers Holdings´in
Jim Rogers´ın destek planını "kelimenin tam anlamıyla rezalet" olarak
tanımlaması ve Goldman Sachs´ın iki hisse için satış vermesi havayı
döndürdü. Rogers iki şirketin temelde batmış olduklarını vurguladı.

Rogers´ın ardından CNBC´ye konuşan George Soros ise Fannie ve Freddie
´de yaşananların son olmadığını, devamının geleceğini vurguladı. Soros
bu iki şirketin likidite sıkıntısı çekmediğini, böyle bir durum varsa
da buna Fed´in destek vermesi gerektiğini belirtti. Soros şirketlerin
iflasla karşı karşıya olduklarını söyledi.


Asya´da da düşüş devam etti. Başta banka hisselerine gelen satışlarla
Tokyo´da % 2, Hong Kong´da % 3 kayıp var.

Japonya Merkez Bankası faizini beklendiği gibi değiştirmedi.

Bugün ABD´de üretici fiyat artışı açıklanacak. ÜFE´de beklenti % 1,4,
çekirdek ÜFE için ise % 0,3.

Perakende satışları da önem taşıyor. Satışların % 0,3-0,4 arttığı
tahmin ediliyor.

ABD'de 150 banka daha batabilir


New York Times'ın haberine göre ABD'deki 7 bin 500 bankadan 150'sinin
önümüzdeki 12 ila 18 ayda batacağı tahmin ediliyor.

ABD hükümetinin California merkezli ülkenin en büyük üçüncü mortgage
sağlayıcısı IndyMac Bancorp'a el koymasının ardından kaç bankanın daha
batacağı sorusu gündeme geldi. The New York Times'ın haberine göre,
analistler ABD'deki 7 bin 500 bankanın 150 kadarının önümüzdeki 12 ila
18 ayda batabileceğini öngörüyor. Diğer bankaların da şube kapatma
veya birleşme yoluna gideceği belirtiliyor.

ABD'de konut fiyatlarının düşmeye devam etmesi ve mortgage
kredilerindeki batıkların artması, finansal sektörün içinde bulunduğu
zor durumun daha da derinleşmesi anlamına geliyor. Bu noktada, ülkenin
en büyük mortgage kuruluşları Fannie Mae ve Freddie Mac'in geleceğinin
ABD bankaları için hayati olduğu belirtiliyor.

Bankaların elinde Fannie Mae ve Freddie Mac'in çıkardığı veya garanti
ettiği 1 trilyon 300 milyar dolarlık menkul kıymet bulunuyor. Fannie
Mae ve Freddie Mac'in bu yükümlülüklerini yerine getirmemesi halinde
bankaların milyarlarca dolarlık ek sermaye artırması gerektiği ifade
ediliyor.

ABD sağ gösterip sol vurdu
15.07.2008 08:40:37 - ÖZGÜR ALTUğ

Global piyasalardaki oynaklık seans içinde kendini daha çok
hissettirir hale geldi. Dün Cuma gününde hükümet ve Fed'in Fannie ve
Freddie'yi kurtarma planının iyimserliği Amerikan borsalarındaki
açılışta hakim gözükürken seans içinde gelen satışlarla borsalar günü
ekside kapattı. Açılışta %1 civarında yukarıda olan piyasalarda
kapanışta DJ %0.4 ve Nasdaq %1.2 oranında geriledi. Alıcılı piyasanın
satışa geçmesinde bölgesel bankaların çok sıkıntıda olabileceği,
devletin Fannie ve Freddie'ye ortak olması durumunda ortaklık yapısını
bozacağı değerlendirmeleri ve genel olumsuz ortam etkili oldu.
Esasında McDonalds gibi defansif hisseler olmasa endekslerin daha
fazla düşmesi beklenirdi. Vadeli işlemlerde %0.5'lik düşüşler
gözleniyor spot piyasadaki düşüşlerin ardından.

Ortalama olarak %0.7 yükselen Avrupa borsalarının bugün %1 düşüşle
güne başlaması bekleniyor. ABD´nin tersine banka hisseleri Avrupa'da
yükselirken bugün bu hareketin tamamen terse dönmesini beklemek
gerekiyor diye düşünüyoruz. Asya piyasalarında bu sabah ise Japon
Nikkei'nin %2.1 düşerek bu sabahki olumsuzluğu yansıttığını görüyoruz.
Diğer Asya piyasalarında da %3'ü aşan düşüşlere rastlıyoruz.

Gelişmekte olan piyasalarda dün ABD borsalarının vadeli işlemlerindeki
ve açılışta spot piyasadaki iyimserliğin etkisi gözlendi. Türkiye
Avrupa seansında yükselişte başı çekerken Latin Amerika'da Arjantin ve
Brezilya´da %1 civarında yükseliş gözlendi. Bugün piyasalarda bu
alımların sürmesi beklenmiyor.

Ozellikle yoğun bir veri haftasına girdiğimizi dünkü notumuzda
belirtmiştik. Bugün yatırımcıların takip etmesi gereken veriler
arasında ABD´de 15.30'da üretici fiyatları (önceki: 1.4, beklenti:
1.3), yine 15.30'da Haziran ayı perakende satış verileri (önceki: % 1,
beklenti: % 0.4) ve 15.30´da Empire imalat endeksi (önceki: -8.7,
beklenti: -7.8) bulunuyor.

Ayrıca Fed Başkanı Bernanke'nin 17.00'de yapacağı sunum yakından takip
edilecek. Avrupa tarafında ise 12.00'de Almanya'da açıklanacak ZEW
endeksi izlenecek. Kar rakamlarına baktığımızda ise Johnson & Johnson
(beklenti hisse başına: 1.12), US Bancorp (piyasa açılmadan önce,
hisse başı kar beklentisi: 0.61) ve Intel karları izlenecek.


ÖZGÜR ALTUğ
Raymond James Türkiye Başekonomisti

SIRA KIMDE?

Dün +40% yükselen FREDDIE ve FANNIE shortçular
için çok güzel firsat oldu ve ikiside kapanista yine -10% kaybederek
kapandi. Maalesef analistlerin çogu ve TV'lerdeki spikerler hala Bernencke
ve Paulson'un papagan gibi sözlerini tekrarlamaya devam ediyorlar: yok el
konulacak, yok hükümet destegi gelecek, yok FED FREDDIE'nin hisse
senetlerini alcakmis, birbirinden fantezi senaryolar. Ve maalesef ABD'nin
ekonomisini anlamadiklari için, böyle ezber konusmaya devam ediyorlar..
Önceden dedigim gibi FED hiç bir sey yapamaz ve yapmaya kalkarsa, bütün
sistem çöker ve FED kendisi de çöker !

Dün pozitif açilan (yine" fake rally" yani yalanci yükselis) DOW çok hizli
gerilemeye basladi ve FREDDIE kabusu devam etti. Onunla beraber, piyasa için
en büyük endise verici LEHMAN'in durumu oldu : eger FREDDIE ve FANNIE
çökerse, LEHMAN otomatik cöker !! brokerler düsünmeye basladi (su an en
büyük tasiyan pozisyon LEHMAN'dir). Böylece LEHMAN dün yine -14% kayberek
tüm zamanlarin dibine vurdu ! Yani 3 aydan beri vurguladigim gibi, LEHMAN
BEAR gibi olacaga benziyor. O yüzden shortçular bugünlerde Paulson ve
Bernencke' nin yalanlarini hiç affetmediler ve eger FED' in aldatma
operasyonu devam ederse, FREDDIE ve FANNIE finans haritasindan silinecek
gibi. Ayni sekilde Bernencke ve Paulson da !

Unutmayalim ki, bu iki kurum 1930'larda, insanlara kolay sekilde kredi
saglamak için kurulmustu. Fakat ne yazik ki, FREDDIE ve FANNIE 2000'lerde,
hedge fon gibi hareket etmeye basladilar ve bugün olanlar bu senelerin
sorumsuzlugundan dolayi. Yani bugün ABD'nin ekonomisi tamamem 700 trilyon
"derivatives" (yani türev enstümanlar) üzerinde dayanan bir ekonomi. Bu
yüzden kimse kimseyi kurtaramaz ! Düsünsenize : casino'da bütün paranizi
kaybediyorsunuz ve geliyorsunuz casino'nun müdürüne borçlarinizi ödemesini
rica ediyorsunuz ! Iste FREDDIE' nin durumu ayni.

Her sefer vurguladigim gibi, piyasanin en büyük endisesi ABD nin finansal
sistemi çökeçek diye: o yüzden dün soru isaretler ayni oldu: FREDDIE den
sonra sirada kim var? WASHINGTON MUTUAL? (-35% dün 3 dolara düstük)-
NATIONAL CITY mi (-20%)- LEHMAN mi (-14%)?

Öte yandan MERRIL, önceden belirtigim gibi, 25 dolara geldi ve persembe
çikacak olan bilançoya yönelik haberler hiç iyi degil: son söylentilere göre
MERRIL su an elinde ne varsa satmaya çalisiyor ve hatta hisse senet satmaya
mecbur kalacak deniliyor.

Parite ise, brokerler Paulson'a da bye bye dediler ve 1.5950' lara geldik.
1.60 lar bu hafta görünebilir eger MERRIL ve CITI' de kötü sürpriz gelirse.
Tabii ki, FREDDIE ve FANNIE'de her türlü olumsuz haber pariteyi 1.60 larin
üzerine tasir ! ALTIN da ayni trendi izlemekte oluyor. Yani burada dikkat
diyorum çünkü DALTON kardesler kenti alt üst etmeye hazilaniyorlar (kentten
bernencke'yi kovduktan sonra, Paulson'u kovmanin üzerindeler).

Dün ise, AB'de yine Ingiltere'nin büyük bankalardan ALLIANCE&LECEISTER
gitti. Satin alan SANTANDER, (Ispanya'nin en büyük bankasi). Öyle gözüküyor
ki, trend devam edecek ve AB bankalar teker teker gidici.

Dersiniz ki, data yok mu bu hafta? Var ama önemi pek yok bu günlerde. Retail
sales (perakende) iyi gelse bile, son gözüküyor çünkü insanlarin hükümetten
aldiklari çeklerin etkisi sonuna yaklasiyor. Öte yandan haftanin diger
önemli datalar persembe günü PHILLY endeks ve yarinki emlak rakamlari




Baybars SEZEN

Dünyanın pasifi
15.07.2008 - ÖMER GENCAL

Artık o kadar kanıksanmış durumda ki, her hafta gelen olumlu bir
haberin ardından mutlaka bir kötü haber de gelir diye gözleyip
piyasada dalgalanma olmasını bekler olduk. Bu haftanın hem olumsuz hem
de olumlu gelişmesi ABD'nin iki büyük mortgage şirketinden geldi.
Freddie Mac ve Fannie Mae'nin sermaye yeterliliklerinin yasal
sınırların altına düşmesi ve zorda oldukları haberleri ilk önce
piyasaların moralini bozdu. Ardından ABD maliye bakanı Henry
Paulson'ın bu iki büyük şirketin likidite koşullarının FED tarafından
sağlanacağı ile ilgili yapılan açıklamalar piyasaların moralini
yeniden düzeltti. Bu satırların yazıldığı sıralarda bu pozitif
haberler de piyasa tarafından tüketilmekteydi. Global görünüme
bakıldığında aslında yaşayacağımız ve fiyatlamaların içine sokacağımız
bu ve bunun gibi birçok negatif ve pozitif haber yığını üstümüze
gelmeye devam edecek gibi görünmekte. Bu haber akışı süresince oldukça
genel bir analiz yaparak resmin büyüğünü görmekte fayda var diye
düşünmekteyim.

ABD ekonomisi bir yıl içinde yaptığı üretim miktarı ile dünya
ekonomisinin %35'lik kısmını kaplamaktadır. Kısa bir açıklama yapmak
ve dünya ekonomisini büyük bir bilançoya benzetmek gerekirse ABD
ekonomisi aktif ve pasifiyle bu bilançonun oldukça büyük bir parçasını
oluşturmaktadır. Analizi biraz daha öteye götürmek gerekir ve ABD
dolarının tüm dünya tarafından rezerv bir para olarak kabul gördüğünü
akılda tutarsak, ABD ekonomisinde ortaya çıkan bozulmanın daha önce
bahsettiğimiz bilanço içerisinde pasif tarafı nasıl bozduğu ile ilgili
bir fikir sahibi de olmak mümkün gözükmektedir.

Bu noktada kısa tarihe dönüp bakmak faydalı olacaktır. 2001 yılında
Türk finans piyasasında ortaya çıkan krizin ve ortadan kalkan 22
bankanın faturası geçtiğimiz 7 yıl boyunca Türk vergi mükellefleri
tarafından acı bir şekilde ödenmiştir. Türk Lirasının rezerv para
birimi olmaması bu yükü yukarıda da bahsettiğimiz gibi tamamen Türk
vergi mükelleflerinin üzerinde yıkmıştır. Gerek şirketler gerekse de
bireyler ortaya çıkan büyük borç stoğunu eritmek amacıyla 1 yıl içinde
yaptığı üretimin ortalama %6'sını borç stoğunu ertimek için kullanmış
ve tasarruf edememiştir. ABD mortgage piyasasında ortaya çıkan ve
finansal piyasaların dalgalanmasına yol açan durum da Türk finans
piyasasının yaşadığı 2001 yılı krizine çok büyük bir paralellik
göstermektedir. ABD finans kuruluşlarının büyük darbeler yediği şu
dönemde ABD maliye bakanlığı ve ABD merkez bankası FED finans
piyasasında çıkması muhtemel bir paniği önlemek amacıyla likidite
koşullarını sonuna kadar bahsettiğimiz finans kuruluşları lehine
kullanmaya devam etmiş ve etmektedir. Bunun anlamı şu olacaktır,
ortaya çıkan büyük zararlar ABD maliyesi ve FED tarafından
fonlanacaktır. Fonlanan bu zarar da orta ve uzun vadede toplum
tarafından ödenecektir. Bahsedilen bu bedelin ödenmesi Türkiye
örneğinden büyük bir farklılık göstermektedir. Yukarıda bahsedildiği
gibi ABD Dolarının tüm dünya ekonomileri tarafından rezerv para birimi
olarak kabul edilmesi, Merkez Bankalarının rezerv olarak ABD Doları
cinsinden varlıkları tutuyor olmaları (ABD Hazine tahvilleri..),
oluşan bu zararı tüm dünyaya paylaştırmaktadır. Enerji fiyatlarında
ortaya çıkan fiyat artışları, gıda fiyatlarının yüksekliği ve ortaya
çıkan enflasyonist baskıların büyük bir kısmının da bu krizin
sonucunda ortaya çıkan değer kaybetmiş bir ABD doları olduğu akıldan
çıkarılmamalıdır.

Sonuç olarak, mutlu günde de mutsuz günde de hep birlikte olmaya devam
edeceğimiz gerçeği ile karşı karşıyayız. Yapılması gereken de,
üzerinde hep durduğumuz şekilde bu mutsuz dönem için önlem alıp risk
yönetimi yapmak ve falcılardan uzak durmaktır.


ÖMER GENCAL
ABank Hazine ve Fon Yönetimi Pazarlama Müdürü

Tersyüz
15.07.2008 - KEREM DALBUDAK

Uluslararası piyasalarda, özellikle de gelişmekte olan piyasalarda
2007'nin tam tersi bir yıl geçiriyoruz. Nasıl geçen sene yarım bardak
suya "yarısı dolu" diye bakılıyordu ise, bu yıl da tam tersi "bardağın
yarısı boş" yaklaşımı sergiliyor yatırımcılar. ıyi haberler hemen
tüketilip, kenara atılıyor, en fazla kısa vadeli iyimserlik yaratsalar
da, hep satış fırsatı olarak kullanılıyor. Konu yeni pozisyon açmaya
geldiğinde ise herkes bir sürü argüman ortaya koyarak, "neden yeni
pozisyon alınmaması gerektiği" konusunda kendini haklı çıkartmaya
çalışıyor. Peki bu argümanlar bu seneye özel mi ? Uluslarası
piyasalardaki likidite krizi bugün mü başladı ? Ya da geçtiğimiz
yıllarda Türkiye'nin cari açığı yok muydu ? Peki ya petrol fiyatları ?
Sene başında 30 Amerikan doları idi de bir anda mı 140'lara dayandı ?
Hepimiz bu yukarıda saydıklarımın hiçbirinin sadece 2008'de yaşanan
gelişmeler olmadığını biliyoruz aslında. Tüm bu faktörlerin 2007'yi
komple pas geçip, 2008'de tsunami etkisi yaratmasının asıl sebebi
kurumsal yatırımcılar, özellikle hedge fonların geçen yıllarda
ettikleri tatlı karın etkisinde oluşlarıydı. Rüya bitince, bir anda
ayaklar yere basmaya başladı, hatta yere basmakla kalmadı, psikoloji o
kadar bozuldu ki, realizm yerini kötümserliğe bırakacak noktalara
geldi. Böyle olunca da, 2007'de "risk iştahı" olarak açıklanan
anormallik, tersine dönüp, karşımıza her türlü riskten kaçınma olarak
çıkıyor.

Türkiye özeline baktığımızda değişen sadece iki faktör oldu. Birincisi
yıllardır inatla savaştığımız ve tek haneli rakamlara kadar
indirdiğimiz enflasyonun hortlaması oldu. Ki bunda geçmiştekinin
aksine bizim günahımız sınırlı. Ağırlıklı olarak dünyadaki artan
petrol ve emtia fiyatlarına bağlı bir enflasyon şu an yaşadığımız.
Piyasalar üzerindeki faturası ise Merkez Bankası'nın süregelen (ve
hatta sene başında da tüm kurumların süreceği konusunda mutabık
kaldığı) faiz indirim politikasını rafa kaldırıp, tam tersi yönde
hareket etmeye başlaması oldu. Bir diğer deyişle, sıcak para
politikasını sürdürebilme adına (çoğunlukla da, bugüne kadar atılan
tüm olumlu adımları da hiçe sayan kredi derecelendirme kuruluşları
sayesinde) dünyanın en yüksek reel faizlerini veren ülkemiz, artan
enflasyon ortamında da benzer duruşunu korumak zorunda kaldı. Bu da
ister istemez yılbaşından beri sadece hisse senetlerinde yaşanan sert
düşüşün hazine bonolarına da sıçramasına sebep oldu. Yazıyı klavyeye
aldığım şu günlerde ise Temmuz ve Ağustos aylarındaki yoğun itfaların
nasıl karşılanacağı, buradan çıkacak likiditenin nereye gideceği merak
konusu.

Hisse senetlerinde ise durum daha da acaip. Geçtiğimiz hafta ıMKB 100
endeksi, Ergenekon soruşturmasının da etkisi ile, son 2 yıldaki en
düşük seviyesi olan 32,600 puana inip, bu seviyeden sert tepkilerle
karşılaşırken, birçok hisse senedi, özellikle finans sektöründeki
şirketler, son 5 yıldaki en düşük fiyat seviyelerine ulaştılar. Fiyat/
Kazanç oranları 2001 krizindeki seviyelerin bile altını görürken, bu
fiyatlarda bile yatırımcıların tereddüt etmeleri, daha düşük fiyatları
beklemeleri psikolojinin ne kadar bozulduğunun iyi bir göstergesi olsa
gerek. Bunda tabii ki yukarıda bahsettiğimiz faktörlerin ikincisinin
de rolü büyük; politik belirsizlik. Yıllardır hem ekonomi hem de
piyasalar anlamında tek parti iktidarının, yani politik istikrarın
nimetlerinden faydalanan ülkemizde bir anda yıllardır yaşamadığımız
bir politik belirsizlik ortaya çıktı. ışin kötü tarafı, geçmişte bu
durumlarda çeşitlil senaryolar üretebilir, ortaya çıkabilecek
sonuçlara göre kendimizi pozisyonlandırabilirdik. Sanırım istikrara o
kadar alıştık, belki de tembelleştik ki, artık bunu da yapamaz olduk.
Anayasa Mahkemesi'ndeki kapatma davasının sonucunun ne zaman
alınacağı, buna göre yakın gelecekte politik arenada ne tarz
gelişmeler olabileceği konusunda kimsenin en ufak bir fikri yok.
Ortaya atılanlar ise tamamen spekülasyondan ibaret. Çünkü sonuç
aslında yakın politik geçmişimiz için tam bir Milad olabilir ve
sonrasında olabilecekleri şu an için kimse bilmiyor. Dolayısı ile
fiyatlar ne kadar cazip olursa olsun, 1-3 ay sonrasında olabilecek
gelişmelerin riskini kimse, özellikle yabancı yatırımcılar almak
istemiyor ve bu da yeni pozisyonların açılmasına ve kalıcı olmasına
engel oluyor maalesef.

Geriye kuvvetini koruyan bir tek döviz piyasası kalıyor, ki her ne
kadar dolar kuru 1.16'lardan şu anki 1.22'lere gelmiş olsa da,
yukarıda bahsettiğimiz diğer piyasalara oranla oldukça sağlam duruyor.
Anlaşılan o ki, birileri hisse senedi ve bonoda yazdığı zararları
dövizde de yazıp, reel anlamda da zarar etmek istemiyor. Bunda tabii
Türk Lirasına dayalı varlıklar üzerine yazılan türev ürünlerin de
etkisi yok değil. Durum böyle olunca dövizde geçtiğimiz yıllarda
yaşadığımız seyrin devamını gözlemliyoruz. Ekonomik ya da politik
alanda çok majör bir değişiklik olmadığı sürece de bu duruş
değişmeyecek gibi görünüyor. Yukarıda bahsettiğim yoğun itfalardan
kaynaklanan likiditenin dövize kayması durumunda dahi, şu an 106
milyar USD'a ulaşmış bulunan yerli yatırımcıların döviz birikimlerinin
kurun sert biçimde yükselmesini sınırlayıcı bir etki yapacağına
inanıyorum.

Yurtdışına, özellikle ABD'ne gelince. Geçen seneden beri
yazageldiğimiz beklentilerden farklı bir gelişme yaşanıyor şu ana dek.
Kriz finansal kurumlar ve (fiyatları düşen) gayrımenkul sektörü ile
sınırlı kalırken, neredeyse 1 yıl boyunca dillendirilen resesyon
senaryosu gerçekleşmedi, tam tersi 1. çeyrekte % 1'lik bir büyüme
gerçekleşti. Yine beklendiği gibi, finansal kurumların batışlarına ya
da çalışan sayısını azaltarak küçülmelerine, geçtiğimiz yıllarda
ettikleri karları çöpe atacak anormal büyüklükte zararlar
açıklamalarına şahit olduk. Önümüzdeki haftalarda bunların devamı da
gelecektir. Ama şu ana kadar yaşananlardan anlaşılan o ki, hem ABD hem
de Avrupa Merkez Bankaları bu kurumları rahatlatmak adına gereken
herşeyi yapmaya devam edecek. Bu tabii ki, piyasalardaki dengelerin
bozulmasına ya da borsaların tepetaklak olmasına engel değil ama en
azından sokaktaki adamın cebindeki paranın pul olmasına engel
olunacak. Bu da dünyadaki ekonomik dengelerin bir şekilde süreceğine
ve hayatın bir şekilde devam edeceğine inandırıyor doğrusu beni.

Bu dengesiz ve volatil piyasalarda nasıl para kazanılacağına gelince,
"şeytanınız bol olsun" demekten fazla birşey gelmiyor elimden. Çünki
bu iş tamamen kumara döndü artık. Aldığınız pozisyonun gönül rahatlığı
ile günü kapatıp evinize gidiyorsunuz ve sabah dünyanın bir ucunda
gelen garip bir rapor ya da haberin etkisi ile aldığınız pozisyona
pişman bir şekilde uyanıyorsunuz. Hal böyle olunca da tavsiye
edebileceğim şey, yatırım vadenizi oldukça uzun olarak belirlemeniz,
buna bağlı olarak da yatırım yaptığınız fiyatların aldığınız riske
göre daha cazip olmasına dikkat etmeniz. Bu ister ekonomik, ister
politik risk olsun. Bu finansal krizin başından beri yatırımcılara
temkinli olmalarını tavsiye ediyorum ama bu, yeri geldiğinde riskleri
de alabilmeyi içeriyor.



KEREM DALBUDAK

Hava dönmeye başladı
22.07.2008 07:54

Borsalarda bir haftadır yaşanan yükselişin ardından dün Wall Street´te
kapanışın ardından gelen bilançolar dönüş sinyali verdi.

Dün ABD´de Bank of America´nın beklenenden iyi gelen bilançosuyla
yükselerek açılan endeksler günü hafif kayıplarla kapadı. Dow Jones
Endeksi 11,559 puanı gördükten sonra günü % 0,25 kayıpla 11,467
puandan kapadı.

Kapanışın ardından gelen Apple ve American Express bilançoları ise
havayı değiştirdi. Apple beklenenden iyi bilanço getirdi, ancak bu
dönem için tahminlerini aşağıya çekti. Apple hisseleri elektronik
işlemlerde % 9 geriledi.

American Express ise tahminlerin çok altında bir bilanço açıkladı ve
ABD ekonomisinin özellikle Haziran ayında durduğuna dikkat çekti.
Elektronik işlemlerde hisseler % 12 geriledi.

Bilançolar vadeli endeks kontratlarına da yansıdı. Dow Jones ve S&P
500 % 1´e yakın, Nasdaq % 1,5´in üzerinde geriledi.

Dün petrol fiyatları ıran ve Meksika Körfezi´nde fırtına kaygıları
nedeniyle 132 dolara çıktı ancak Dolly fırtınasının ABD petrol üretim
alanlarına uğramayacağının öngörülmesiyle petrol 130 dolar civarına
indi.

Asya´da dün kapalı olan Tokyo dışında genelde yatay ya da satıcılı bir
seyir var. Tokyo´da dünkü yükselişi yakalayamayan Nikkei Endeksi % 1,4
yukarıda.

ABD´de bugün Wachovia Bank (hisse başına 43 sent) ve Washington Mutual
´ın (hisse başına eksi 1,30 dolar) bilançoları açıklanacak. Hisseleri
son dönemde açığa satış hedefi olduğu için bilançolar ayrıca önem
taşıyor.

Anayasa Mahkemesi kapatma davasıyla ilgili gün açıklayacak.

Kaygılar silindi, endeksler yükseldi
23.07.2008

Wall Street´te kötü gelen mali sektör bilançolarına karşın alımların
devam etmesi ve petrol fiyatlarınıdaki düşüş yeni bir yükseliş dalgası
başlattı.

Dün piyasayı sürükleyen hisselerin başında Wachovia Bank geldi.
Beklenenin yaklaşık 3 misli, 8,9 milyar dolar zarar açıklayan bankanın
hisseleri seans açılışında % 10 geriledi. Ancak bankanın 2 hafta önce
göreve gelen CEO´su Robert Steel´in açıkladığı önlemler hisselerin %
27 yükselişle kapamasını sağladı. ABD Hazine Bakanlığı´ndakş
görevinden transfer olan Steel, büyük zarara rağmen sermaye artırımına
gitmeyeceğini, gelecek yıl sonuna kadar 2 milyar dolar tasarruf
sağlayacağını, kar payı dağıtımını % 87 azaltacağını ve personel
sayısında 6,350 kişi indirime gideceğini duyurdu.

Wachovia´nın sermaye artırım arayışına çıkmaması, piyasanın alınan
önlemleri kabul etmesine yeterli oldu. Deutsch Bank analisti Mike Mayo
´nun banka zararlarının yayılarak büyümesini beklemediğini belirten
raporu da alımları destekledi. Mayo, Wachovia´nın önümüzdeki
çeyreklerde karlılığını artırabileceğini kaydetti.

Wachovia´daki bu sert geri dönüş diğer mali sektör hisselerini de
yukarı taşıdı. Bank of America, Merrill Lynch, Freddie Mac ve Lehman
Brothers % 10´un üstünde yükseldi.

Petrol fiyatlarındaki düşüş havayolları şirketlerine de alım getirdi.
Güne 11,387 puana gerileyerek başlayan Dow Jones Endeksi özellikle son
45 dakikada gelen alımlarla % 1,18 yükselerek 11,602 puandan kapandı.

Kapanıştan sonra gelen bilançosunda 3,3 milyar dolar zarar açıklayan
Washington Mutual hisselerinde de Wachovia´dakine benzer bir durum
yaşandı. Elektronik işlemlerde piyasanın ilk tepkisi % 7 düşüş oldu
ama birkaç dakika içinde gelen alımlarla hisse % 10 yükseldi. WaMu, ABD
´nin kredi veren en büyük altı bankası içinde bilanço açıklayan
sonuncu banka oldu.

Dünyanın önde gelen mali kuruluşlarında, bu son bilançolarla birlikte
bugüne kadar gerçekleşen varlık silme ve kredi kayıplarının toplamı
462 milyar dolara ulaştı. Bankalar ve aracı kurumlar 345 milyar dolar
sermaye artırımına gitti.

Petrol fiyatları ise Dolly Kasırgası´nın Meksika Körfezi´nden üretim
tesislerine hasar vermeden geçmesiyle hızla düştü. Dün 132 dolar
seviyesinde olan petrol bu sabah 128 doların altında. Petrolün
gerilemesinde ABD Kongresi´nde emtia fiyatlarında spekülasyonu
önlemeyi amaçlayan yasanın 94´e karşı sıfır oyla kabul edilmesi de
etkili oldu. Nymex´te petrolde taşınan pozisyonlar da ciddi biçimde
azalmış durumda. Doların euro karşısında değerlenmesi de düşüşü
hızlandırdı.

Euro-dolar paritesi de dün hızlı bir hareket sergiledi. Philadelphia
Fed Başkanı Charles Plosser, istihdam ve mali sektördeki koşullar
iyileşmese bile Fed´in faiz artırım kararı almada gecikmemesi
gerektiğini söyledi. Plosser´ın açıklamasının etkisiyle 1,5940
seviyesindeki parite 1,5760´a kadar indi.

Mali sektörle ilgili kaygıların azalması ve petroldeki düşüş Asya´da
da alım getirdi. Tokyo´da % 1, Hong Kong´da % 2 yükseliş var.




Nymex´de petrol açık pozisyonları azaldı
23.07.2008

Ham petrol fiyatlarının belirlendiği Nymex vadeli işlemler borsasında
petrol şirketleri, rafineriler ve kurumsal yatırımcıların piyasadan
çekilmesiyle açık pozisyon sayısı son 17 ayın en düşük düzeyine indi.

Bu arada yüksek petrol fiyatları ve OPEC'in fiyat düzeyinden
spekülatörleri sorumlu olduğunu öne sürmesinin ardından ABD Senatosu
´nda Demokrat parti üyeleri petrol piyasalarında spekülasyonu
önleyecek bir yasa teklifi hazırladı.

Nymex´de petrol açık pozisyonları dün % 2.6 azalarak 21 şubat 2007´den
beri görülen en düşük düzey olan 1.23 milyona indi.

Kapatılan açık pozisyonların çoğunun alım yönünde olduğu ve yüksek
fiyatlar nedeniyle özellikle fonların açık pozisyonlarını kapattıkları
kaydediliyor.

Demokratlar Senato´da 94-0 sonuçlanan oylamada Emtia Vadeli ışlemler
Komisyonu'nun vadeli işlemler piyasasında petrol ve doğalgazda
spekülatif alım satıma sınır getirmesi ve borsaların manipülasyonu
önlemek için işlem yapanların tuttukları pozisyonlar konusunda daha
fazla bilgi vermesini öngören bir teklifi kabul ettirmeyi başardı.

ING´den dava senaryoları
23.07.2008

Anayasa Mahkemesi AKP´nin kapatılmasına yönelik davanın 28 Temmuz´da görüşülmesine karar verdi. Anayasa Mahkemesi Başkanı davanın ne kadar süreceği konusunda bir açıklama yapmadı. Beklentimiz ağustos ayının birinci veya ikinci haftası olacağı yönünde. Aşağıda davanın sonucuyla ilgili olası senaryoları değerlendirdik.

AKP´li - AKP´siz, Erdoğan´lı - Erdoğan´sız, ara seçim - genel seçim ve reformcu hükümet - milliyetçi hükümet gibi olasılıkların sonuçlarını birleştirmeye ve basitleştirmeye çalıştık. Elde ettiğimiz sonuçlar: (1) Türkiye´deki tansiyon hafifleyecek; (2) reformlar sürecek ve (3) piyasa peyderpey düzelecek.

Senaryo 1: AKP kapatılacak, Erdoğan yasaklanacak, ara seçim olacak, tansiyon hafifleyecek: AKP kapatılıyor, Erdoğan ve diğer 39 millet vekili siyaseten yasaklanıyor. Kalan yaklaşık 300 AKP üyesi yeni bir parti kuruyor ve yeni hükümeti kurması için cumhurbaşkanının yetki vereceği bir lider seçiliyor. Yeni hükümet 2008´in son çeyreğinde kuruluyor. 40 milletvekilinin belirleneceği ara seçim parlamentonun aritmetiğini değişikliğe uğratmıyor. Genel olarak reformcu fakat selefi kadar coşkulu değil. Piyasalar bu sonucu sevecektir çünkü; (1) efsaneyi nispeten çabucak bitirecek ve (2) piyasa formlarına bağlı bir hükümet olacak.

Senaryo 2: AKP kapatılmayacak fakat Erdoğan´a yasak gelecek, ara seçim olacak, tansiyon düşecek: AKP kapatılmıyor fakat Erdoğan ve diğer 39 millet vekiline siyaset yasağı geliyor, geriye kalan 300 parti üyesi cumhurbaşkanının yeni hükümet kurma yetkisi vereceği yeni bir lider seçiyor. 2008´in dördüncü çeyreğinde yeni hükümet kuruluyor ve reformlara ve istikrarın sağlanmasına bağlı olduğunu açıklıyor. 40 millet vekilinin belirleneceği ara seçim parlamentonun aritmetiğini değişikliğe uğratmıyor. ılk senaryoda verilen sonuçlar nedeniyle piyasalar bu sonucu da sevecektir.

Senaryo 3: AKP kapatılacak, Erdoğan´a yasak gelecek, erken seçim yapılacak, tansiyon düşecek: AKP kapatılıyor ve Erdoğan ile diğer 39 millet vekiline siyaset yasağı geliyor. Geri kalan 300 AKP üyesi yeni bir parti kuruyor ve cumhurbaşkanının yeni hükümet kurma yetkisi vereceği yeni bir lider seçiyor. Başkasının yerini korumak için iktidara gelen yeni hükümet 2008´in son çeyreğinde kuruluyor ve erken seçim istiyor. Bu durum parlamentonun aritmetiğini değişikliğe uğratmıyor. Büyük olasılıkla seçim 2009´un ilk çeyreğinde yapılıyor. Piyasalar bu duruma tepkisiz kalacaktır.

Senaryo 4: AKP kapatılacak, Erdoğan´a yasak gelecek, erken seçim olacak fakat tansiyon düşmeyecek: AKP kapatılıyor ve Erdoğan ile diğer 39 millet vekiline siyaset yasağı geliyor. Geriye kalan 300 parti üyesi yeni bir parti kuruyor ve yeni bir lider seçiyor fakat 2008´in son çeyreği ya da 2009 ilk çeyreğinde yapılacak bir erken seçim istiyorlar. Bu seçim başka bir referanduma dönüşebilir, tansiyonu yükseltebilir/ AKP ile muhafazakarlar arasındaki bölünmeyi arttırabilir. Piyasayı en kötü etkileyecek sonuç bu olacaktır.

Sonuç: ıncelememizdeki ilk üç senaryoda piyasa ya hiç etkilenmiyor ya da piyasa üzerinde olumlu etkisi oluyor. ılk senaryo piyasalar açısından en çok tercih edileni. Dördüncü senaryo ise kısa ve orta vadede en az tercih edilecek durum. Her bir senaryoya eşit olasılık veriyoruz. Piyasa 2009 ilk çeyreğine kadar istikrarsız olacaktır fakat genel olarak iki tarafta uzlaşma çabası içinde olursa tahminimiz %50 ile %75 arası bir oranda ekonomik istikrarın riske atılmayacağı yönünde. Bu açıklama spesifik hisse tavsiyesi vermek için değil yine de prensip olarak ikinci sıradaki şirketlerden kaçınıyor ve bunun yerine endüstri liderlerine odaklanıyoruz.